在“資產(chan)荒”的當(dang)下，光伏電(dian)站作為(wei)租(zu)賃物，有(you)(you)其獨特(te)優勢。一方面，光伏電(dian)站有(you)(you)著(zhu)長期(qi)穩定(ding)的現金流(liu)，具有(you)(you)典(dian)型的金融屬性;另一方面，光伏電(dian)站投資回(hui)報率顯著(zhu)高于(yu)傳統火電(dian)。

　　4月12日，億晶光電(dian)公告稱，擬通過子公司(si)直溪(xi)億晶的100MW“漁光一體”光伏(fu)電(dian)站資產(chan)與卓(zhuo)越國際租(zu)賃(lin)進行(xing)售后回租(zu)融資租(zu)賃(lin)業務。融資金額6億元，租(zu)賃(lin)期(qi)限為提(ti)足全部價款之日起88個月。

　　這(zhe)是光伏電(dian)站資(zi)產(chan)通過融資(zi)租(zu)賃融資(zi)的最新一例。

　　21世紀經(jing)濟報道(dao)記者根據上市(shi)(shi)公司公告不完全(quan)統計(ji)，2015年(nian)(nian)(nian)光伏類(lei)上市(shi)(shi)公司開展融資(zi)租(zu)(zu)賃(lin)業(ye)(ye)務融資(zi)租(zu)(zu)賃(lin)金(jin)額至少有40億元。2016年(nian)(nian)(nian)以來至今，光伏類(lei)上市(shi)(shi)公司已完成(cheng)超過十幾億元金(jin)額的(de)融資(zi)租(zu)(zu)賃(lin)業(ye)(ye)務，均為(wei)售后回(hui)租(zu)(zu)方(fang)式(shi)。對(dui)于光伏電站的(de)融資(zi)租(zu)(zu)賃(lin)期限最(zui)短(duan)2年(nian)(nian)(nian)，最(zui)多至10年(nian)(nian)(nian)。

　　“現在電站資產(chan)，尤(you)其是并網后的優(you)質電站，不僅(jin)炙手可熱，而且(qie)都是溢價出售的。”核(he)建租賃副(fu)總(zong)經(jing)理欒威表示(shi)。

　　“資(zi)產荒”下，光伏成為租賃(lin)物

　　核建租賃副總(zong)經理欒威表示(shi)，新(xin)(xin)能源(yuan)(yuan)行業“十三五”期間大(da)約(yue)新(xin)(xin)增(zeng)(zeng)投(tou)資兩萬億(yi)元，光(guang)(guang)伏(fu)、風電新(xin)(xin)增(zeng)(zeng)裝(zhuang)(zhuang)機(ji)規模約(yue)占新(xin)(xin)能源(yuan)(yuan)總(zong)裝(zhuang)(zhuang)機(ji)的90%，增(zeng)(zeng)長空間最大(da)。其中(zhong)，截至(zhi)2015年(nian)底，光(guang)(guang)伏(fu)電站裝(zhuang)(zhuang)機(ji)規模約(yue)43GW，預期“十三五”期間新(xin)(xin)增(zeng)(zeng)107GW，平均每(mei)年(nian)新(xin)(xin)增(zeng)(zeng)裝(zhuang)(zhuang)機(ji)21GW，以當前1GW投(tou)資額75億(yi)-80億(yi)元計算，每(mei)年(nian)光(guang)(guang)伏(fu)電站新(xin)(xin)增(zeng)(zeng)投(tou)資就(jiu)有1575億(yi)-1680億(yi)之多(duo)。

　　根據我(wo)國承諾(nuo)的“到2030年我(wo)國非(fei)化石能源(yuan)占一次能源(yuan)消(xiao)費比重提高到20%”，“新(xin)能源(yuan)景(jing)氣周期至少十年以上。”欒威(wei)認為。

　　“行業前景雖被(bei)看好，融(rong)資(zi)缺口卻不小。即使(shi)是融(rong)資(zi)能力較強(qiang)的上市公司(si)，通過當下比(bi)較流行的‘定增’模式融(rong)資(zi)，每(mei)次20億-30億就很了不起了，但這對(dui)于資(zi)金(jin)密(mi)集(ji)型的新能源電(dian)站(zhan)開發業務來說，仍(reng)然需要繼續撬動資(zi)金(jin)杠(gang)桿，在新能源電(dian)站(zhan)投資(zi)窗口期努力持有更多優質電(dian)站(zhan)。”欒威表示。

　　在(zai)“資(zi)產荒(huang)”的(de)當下，光(guang)伏電(dian)站(zhan)(zhan)作為(wei)租賃物，有(you)(you)其獨特(te)優勢。一方(fang)面(mian)，光(guang)伏電(dian)站(zhan)(zhan)有(you)(you)著長期(qi)穩定的(de)現(xian)金流，具有(you)(you)典型的(de)金融(rong)屬性;另一方(fang)面(mian)，光(guang)伏電(dian)站(zhan)(zhan)投資(zi)回報率顯著高(gao)于傳統火電(dian)。一般脫硫電(dian)價在(zai)0.25元(yuan)-0.4元(yuan)之(zhi)間(各地區(qu)不同)，但集中(zhong)式(shi)光(guang)伏電(dian)站(zhan)(zhan)上網電(dian)價最低(di)也(ye)有(you)(you)0.8元(yuan)/kW·h，最高(gao)0.98元(yuan)/kW·h，這(zhe)還(huan)沒有(you)(you)考慮有(you)(you)的(de)地區(qu)存在(zai)地區(qu)補貼及針對新能源的(de)稅費(fei)減免優惠。如果是分布式(shi)電(dian)站(zhan)(zhan)收益率很可能更高(gao)。

　　“目前來看，集(ji)中式(shi)(shi)光伏電(dian)站的內部收益率可以達(da)到10%-13.5%之間(jian)，顯著(zhu)高于火(huo)電(dian)資產(chan)。同時，如果是(shi)開發分布式(shi)(shi)光伏電(dian)站，一兩千萬也(ye)可以參與這個市場，而且更靠近用戶側，它也(ye)是(shi)未來的發展趨勢(shi)。”欒威(wei)表示。

　　租賃公司不(bu)參與光(guang)伏電站運營

　　光(guang)伏(fu)類上市公(gong)司(si)融資(zi)租(zu)賃(lin)模式(shi)一般為“售后(hou)回(hui)租(zu)”，即承租(zu)人將公(gong)司(si)資(zi)產(chan)出售給出租(zu)人，然后(hou)從出租(zu)人處租(zu)回(hui)使(shi)用。光(guang)伏(fu)企業以此獲得資(zi)金，緩解資(zi)金壓力，同(tong)時(shi)改善公(gong)司(si)的負債(zhai)結(jie)構。

　　融(rong)資(zi)租(zu)賃(lin)(lin)一般包括融(rong)資(zi)性租(zu)賃(lin)(lin)和經營(ying)(ying)性租(zu)賃(lin)(lin)兩項(xiang)。“分布(bu)式(shi)(shi)光伏(fu)電(dian)站(zhan)比(bi)較適合民營(ying)(ying)租(zu)賃(lin)(lin)公司(si)，因為單體(ti)投資(zi)比(bi)較小，而且可以分割，分割后可以做抵(di)押，電(dian)量還比(bi)較高。民營(ying)(ying)租(zu)賃(lin)(lin)公司(si)一般融(rong)資(zi)成本(ben)相(xiang)對要高，而做分布(bu)式(shi)(shi)收益(yi)率也比(bi)較高。集中式(shi)(shi)光伏(fu)電(dian)站(zhan)適合大型租(zu)賃(lin)(lin)公司(si)。”華南某民營(ying)(ying)租(zu)賃(lin)(lin)公司(si)負(fu)責人表示。

　　實際(ji)上(shang)，據記(ji)者(zhe)了解，絕大部分融資租賃公司只是(shi)作為資金(jin)供(gong)給方，并(bing)不(bu)參與到光伏電站的(de)實際(ji)運(yun)營中去。

　　前(qian)述租(zu)(zu)賃(lin)公(gong)司(si)(si)(si)負責(ze)人表示，“光(guang)伏行業融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)租(zu)(zu)賃(lin)模(mo)式(shi)，與(yu)(yu)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)租(zu)(zu)賃(lin)公(gong)司(si)(si)(si)與(yu)(yu)交易對手實力相關。”融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)租(zu)(zu)賃(lin)公(gong)司(si)(si)(si)與(yu)(yu)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)(si)合作，上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)(si)建設光(guang)伏電(dian)站(zhan)，股權質押給融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)租(zu)(zu)賃(lin)公(gong)司(si)(si)(si)，但是經營(ying)權不(bu)會出讓。“所以大(da)部分(fen)做(zuo)的還是售(shou)后回租(zu)(zu)。如果融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)租(zu)(zu)賃(lin)公(gong)司(si)(si)(si)自身實力夠(gou)(gou)強，一個光(guang)伏電(dian)站(zhan)就可以全部‘吃下來’;如果資(zi)金實力不(bu)夠(gou)(gou)，就要(yao)做(zuo)分(fen)割，只(zhi)能做(zuo)一部分(fen)，可以采用(yong)融(rong)(rong)(rong)(rong)合租(zu)(zu)賃(lin)，或者結構式(shi)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)租(zu)(zu)賃(lin)來解決(jue)資(zi)金缺口，但上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)(si)不(bu)太(tai)愿意接受。”

　　另外一種是(shi)融(rong)(rong)(rong)合(he)租(zu)賃(lin)的方式，針對(dui)的是(shi)如果有(you)項目公(gong)司(si)(si)(si)建設完成光(guang)伏(fu)電站后(hou)，出(chu)售給對(dui)光(guang)伏(fu)電站并(bing)購有(you)需求(qiu)的上市公(gong)司(si)(si)(si)，這些公(gong)司(si)(si)(si)出(chu)于優(you)化自身財務報(bao)表或者(zhe)現金流的考慮，可以把整個的股權質押給融(rong)(rong)(rong)資租(zu)賃(lin)公(gong)司(si)(si)(si)，如此，融(rong)(rong)(rong)資租(zu)賃(lin)公(gong)司(si)(si)(si)對(dui)項目的把控度就比(bi)較高。而且采用融(rong)(rong)(rong)合(he)租(zu)賃(lin)，也可以降(jiang)低融(rong)(rong)(rong)資租(zu)賃(lin)公(gong)司(si)(si)(si)的風險。

　　“如果租(zu)(zu)賃公(gong)(gong)司有能(neng)源相關(guan)的(de)建設、自營(ying)能(neng)力，可以掌握相關(guan)技術，深圳可以做經營(ying)性租(zu)(zu)賃。如果沒有把握，那(nei)就只能(neng)做成(cheng)融(rong)資(zi)性租(zu)(zu)賃。”前述(shu)租(zu)(zu)賃公(gong)(gong)司負責人(ren)表示，“融(rong)資(zi)性租(zu)(zu)賃的(de)話(hua)，就要(yao)設定三年或者幾年就要(yao)回(hui)本。采用何種模式，還是(shi)要(yao)看租(zu)(zu)賃公(gong)(gong)司的(de)資(zi)金(jin)實力。”

　　融資(zi)租(zu)(zu)(zu)賃(lin)(lin)公司也(ye)可以用一種利益(yi)分成(cheng)的模式，尤其是(shi)對(dui)于(yu)一些民(min)營(ying)光伏(fu)電(dian)(dian)站融資(zi)。如(ru)果光伏(fu)電(dian)(dian)站運營(ying)能力比較強，租(zu)(zu)(zu)賃(lin)(lin)公司可與電(dian)(dian)站做一定(ding)比例共(gong)享分成(cheng)或者一定(ding)年(nian)限(xian)回收本金的安排;比如(ru)前三(san)年(nian)融資(zi)租(zu)(zu)(zu)賃(lin)(lin)公司拿(na)七成(cheng)，電(dian)(dian)站拿(na)三(san)成(cheng)，三(san)年(nian)后融資(zi)租(zu)(zu)(zu)賃(lin)(lin)公司拿(na)五成(cheng)，電(dian)(dian)站拿(na)三(san)成(cheng)。

　　“光伏電站的所(suo)有權是融(rong)資(zi)租(zu)賃(lin)公司的，但是也可(ke)以(yi)在股權、其它投資(zi)上(shang)做(zuo)(zuo)一些(xie)探(tan)索。”比如可(ke)以(yi)由融(rong)資(zi)租(zu)賃(lin)公司牽頭做(zuo)(zuo)資(zi)產組合，租(zu)賃(lin)公司和銀行按照一定比例組團對光伏電站項目投資(zi)。

　　此外，也有一些互聯網(wang)金融機構采用“互聯網(wang)+融資租賃+光(guang)伏發電”的模(mo)式進(jin)行融資。

　　光(guang)伏融資銀行不良率(lv)瓶頸待解(jie)

　　“作為融資(zi)租賃公(gong)司，我們(men)首(shou)先看資(zi)金安全，會(hui)優先選擇光伏電站(zhan)建(jian)設運營背景比較強的，比如上市公(gong)司等，但我們(men)一般(ban)會(hui)和其他機構合(he)作，自己做一部分租賃，以降低風險。”前述融資(zi)租賃公(gong)司人(ren)士表示。

　　與(yu)國(guo)內(nei)不同(tong)，美國(guo)光伏產業融(rong)資(zi)是(shi)將光伏電站作為金(jin)(jin)融(rong)產品，通過融(rong)資(zi)租賃(lin)、與(yu)信托產業基(ji)金(jin)(jin)合資(zi)、定增等方(fang)式(shi)快速做(zuo)大。

 　　對國內光(guang)伏電站而(er)言(yan)，由于銀(yin)行貸款(kuan)仍是融資租賃最大的(de)資金來(lai)源，不良貸款(kuan)也是光(guang)伏融資的(de)阻礙之一。據《經(jing)濟(ji)參考報(bao)》報(bao)道，銀(yin)監(jian)會(hui)政策研究局有(you)關負責人表示(shi)，截(jie)至2014年底，銀(yin)行所有(you)貸款(kuan)不良率只有(you)1%，但光(guang)伏產業貸款(kuan)不良率平(ping)均達7%左(zuo)右。

　　“目(mu)(mu)前，銀行對(dui)光伏電站授(shou)信(xin)，仍然是看企業的(de)還款(kuan)來源(yuan)和能力，有沒有抵押或擔保。而不(bu)是看光伏電站未(wei)來現金流等情況。”全(quan)民光伏COO劉楊表示，光伏產業將來還是要走(zou)美國的(de)項目(mu)(mu)融資的(de)路徑。

　　而且，光(guang)伏(fu)補貼拖欠、限電(dian)等問(wen)題仍(reng)未解決。比如現(xian)在補貼流程比較麻煩，“電(dian)站補貼基本(ben)拖欠兩年以上(shang)”。西部地區因(yin)為輸電(dian)能力等，限電(dian)率有(you)時達10%以上(shang)甚至更高，這就影響了光(guang)伏(fu)電(dian)站的現(xian)金流，導致電(dian)站利潤率變(bian)動。

　　去年12月，國家發展改革委決(jue)定調整(zheng)新建(jian)光(guang)伏發電上網(wang)(wang)標(biao)桿(gan)電價政策，上網(wang)(wang)標(biao)桿(gan)電價隨發展規模逐步降低。一些省(sheng)市也先(xian)后(hou)調整(zheng)光(guang)伏電價補(bu)貼。

　　劉楊認為，雖(sui)然補貼在減少，但是光伏電站組件成本(ben)、發電成本(ben)降低很快。

　　“在信貸(dai)支(zhi)持上(shang)(shang)，光(guang)伏(fu)還是比較(jiao)好(hao)的(de)資(zi)(zi)(zi)產(chan)，沒有太(tai)多(duo)的(de)障礙。”華南某(mou)大(da)行人士表(biao)示(shi)，集中(zhong)式(shi)光(guang)伏(fu)電站因(yin)為(wei)體量比較(jiao)大(da)，模(mo)式(shi)比較(jiao)單一，可以(yi)(yi)像固定資(zi)(zi)(zi)產(chan)投(tou)資(zi)(zi)(zi)一樣，結合(he)建(jian)設周(zhou)期來做。通過租(zu)賃(lin)(lin)公司來做，從結構上(shang)(shang)來可以(yi)(yi)使(shi)更好(hao)地布局。此(ci)外基(ji)金、股權投(tou)資(zi)(zi)(zi)也可以(yi)(yi)借助租(zu)賃(lin)(lin)布局光(guang)伏(fu)行業(ye)(ye)。更多(duo)最新數據分析、市場分析報(bao)告、市場調研、行業(ye)(ye)分析，請訪問。