央行在5月10日這個周日宣布降息0.25個百分點，同時還擴大了存款利率的上浮空間至基準利率的1.5倍。　　繼上個月降準之后，央行在5月10日這個周日宣布降息0.25個百分點，同時還擴大了存款利率的上浮空間至基準利率的1.5倍。
 

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　　市場在本周五(5月8日)對央行的降息就已經有所預期，在周日(5月10日)上午，網上不斷傳出央行當日降息的消息。至當日晚上17時許，隨著央行網站的正式公布，傳言最終坐實。市場之所以這樣預期，一個重要的原因就是最近不斷疲弱的經濟形勢。雖然央行在近期已經通過公開市場操作的方式引導貨幣市場利率不斷下行，但在國內貨幣政策傳導機制尚不成熟的情況下，一年期存款利率的錨定作用仍對降低實體經濟的融資成本具有重要的影響。
 

　　為了獲得關于此次降息的權威解讀，《財經》第一時間采訪了央行研究局局長陸磊，他指出，降息仍是中性的貨幣政策操作。降息會起到穩增長作用，但并不一定代表穩增長就壓倒了調結構。他還強調，在存款保險制度實施的情況下，全面取消浮動區間的微觀基礎和宏觀條件已經基本具備。
 

　　不能說穩增長一定壓倒了調結構
 

　　《財經》：在4月30日政治局會議后，投資者普遍認為，決策層的政策天平正在向“穩增長”傾斜，而近期包括銀監會將貸存比不再視為監管指標的一系列動作，都被認為具有“穩增長”的意味。央行此次降息是否表明貨幣政策的天平更加傾向于“穩增長”?
 

　　陸磊：穩增長、調結構、促改革、惠民生都是中央經濟工作會議定下的目標，貨幣政策特別是利率政策是一個總量政策，在操作過程中主要起到的是逆周期的宏觀調控工具的作用。利率政策當然最后會在穩增長當中起到相關作用，但不能說穩增長就一定壓倒了調結構。此前，央行的存款準備金率的普降和定向政策相結合，意味著還是有總量和結構雙向的政策工具，不見得一個政策出來體現目標就只是單一的方向。
 

　　經濟運行在一定的階段當中主要矛盾會發生一定的變化是很正常的現象，而穩增長是為調結構和促改革創造一個良好的外部環境和空間，調結構和促改革都是中期和長期才能完成的任務，首先需要一個短期的良好的運行的環境。沒有人是僵化的，一成不變的，你有的時候很餓，就得吃東西，但是不是說你可以不干活。
 

　　降息仍是中性政策
 

　　《財經》：如果說央行上個月降準是考慮到基礎貨幣缺口等因素，那么央行這次作出降息的決策，主要參考哪些經濟指標?
 

　　陸磊：第一是經濟運行的情況，第二是物價總水平，第三個是名義融資成本。
 

　　在經濟下行壓力增加的情況下，根據經典理論，短期內要在消費需求、投資需求、進出口環節有所作為。不是中國怎么干，世界上通用的手冊都是這么定的，就是我們所說的逆周期的宏觀調節。
 

　　第二個是物價總水平，如果在物價總水平保持在比較低的狀態下，考慮到名義融資成本或者名義利率水平不變的情況下，實際的利率水平或者說實際的無風險資產回報率水平就會顯得相對偏高，實體經濟部門“相對的”融資難、融資貴問題就會出現。
 

　　在這種情況下，要使得名義利率和名義融資成本產生相應的變化，才能使實際融資成本相對偏穩。上次我談降準說是中性政策，這是因為從流動性角度看并不是憑空創造出一塊兒來，那么這一次仍然是中性政策，并不是憑空使實際融資成本產生真實的下移，而是說物價變了，你必須要變名義融資成本，以使得實際融資成本發生相應變化，還是中性政策，前面是量這次就是價了。
 

　　央行降息與地方政府債務置換無直接關系
 

　　《財經》：此次降息是否與地方政府債務置換有關?從江蘇省地方債的發行來看，其票面利率在3.5%-4.0%左右，有分析指出，在債務的置換過程中，有必要維持一個較低的利率水平，這樣才能降低商業銀行的負債端的成本，以使得商業銀行在資產端具有配置地方債的意愿，央行在降息的時候是否也有這樣的考慮?
 

　　陸磊：利率作為央行的一個重要的逆周期調節工具，主要考慮的是因素我剛才所說的這些。因此，你說的因素，如果可能引起市場流動性的變化的話，它并不直接通過利率手段來進行相應調節，因為買債方并不是央行，買債方是商業性金融機構，商業性金融機構在配置貸款或者持有債券進行資產組合時是綜合考量的。任何一個國家，利率政策調節作為一個總量政策的考慮就是經濟運行情況、物價總水平、名義融資成本這些因素。
 

　　全面取消浮動區間的微觀基礎和宏觀條件基本具備
 

　　《財經》：目前，存款利率上浮空間已經到了基準利率的1.5倍，有分析指出，利率市場化有可能在下一次利率調整時最終完成，您怎么看?
 

　　陸磊：這次擴大存款利率上浮區間有兩個原因，第一，5月1日的存款保險條例的正式出臺已經奠定了最終的存貸款利率完成市場化的制度基礎，央行之前還擔心社會公眾是否受損，在存款保險制定已經建立的情況下，這種擔心不存在了，定價權就可以交給金融機構了。
 

　　第二，以往是擴大到1.3倍，但并不是所有金融機構都上浮到頂，它是有空間的，到1.5倍時，這個空間就更廣闊了，真的你放的很寬的時候，雙方就可以放在桌面上談了，這時候雙方的注意力就從央行定的上浮空間轉移到我怎么樣來定風險溢價，怎么樣實行差別定價。
 

　　打個比方，就好比你跳高能跳一米八，我給你定一米六的空間，你就沒有發揮出來，如果定的是25米，你再怎么蹦也蹦不到天花板上去，因此，天花板存在與否在微觀意義上已經沒有什么意義了。所以，實際上全面取消浮動區間的微觀基礎和宏觀條件基本上具備。
 

　　附錄：中國人民銀行決定下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，并擴大存款利率浮動區間上限
 

 　　中國人民銀行決定，自2015年5月11日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.1%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.25%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍;其他各檔次貸款及存款基準利率、個人住房公積金存貸款利率相應調整。