截至5月20日,秦皇島煤價持平,環渤海動力煤指數下跌1元至612元的歷史新低。北方四港庫存上漲6%至1,551萬噸。沿海6大電廠庫存天數由24天下降至23天,日耗量上升5%至66萬噸。但另一反映需求指標的沿海煤炭貨運指數連續3周大跌,本周下跌4%,跌幅呈擴大趨勢,預示未來煤價可能仍有不小壓力。產地煤價依然呈現下跌走勢,特別是動力煤下跌幅度加深,全國超過一半煤種下跌。柳林4號焦煤坑口價下跌6%至590元的歷史新低,3月以來累計跌幅32%。目前煤價沒有止跌跡象,煤企庫存非常高(特別是動力煤),地方小煤礦基本停產,盈利能力欠佳的國有大煤礦也有的停產,煤企目前能做的是盡量壓縮成本,但鑒于需求低迷、水力發電進入旺季、庫存高企,預計至少到6月底煤價都將是探底的過程。我們預計上市公司半年報凈利潤同比環比下跌30%以上,部分焦煤公司環比可能超50%(部分焦煤公司2季度煤價環比下跌了25%左右),盈利預測將進一步下調至少10%以上。目前13年市盈率18倍,我們認為不便宜。企業盈利每況愈下,國家考慮救助煤炭企業的一系列措施,比如近期能源局限制進口低卡高硫煤進行研究論證,但爭議比較大,即便推出執行力度、效果都有較大不確定性,對提振國內煤價的作用可能有限。由于板塊長時間跑輸大盤,利好消息的刺激可能會引發反彈,帶來交易性機會,但投資價值會最終落實到煤價預期,如果不能有效提升煤價預期,投資機會難以持續。我們維持對行業謹慎的觀點,建議重點關注大有能源、永泰能源、中國神華。

 

支撐評級的要點

 

環渤海動力煤指數再跌1元至612元的歷史新低。截至5月20日,秦皇島煤價持平,環渤海動力煤指數下跌1元至612元的歷史新低。

 

產地煤價延續普跌,動力煤跌幅擴大。產地煤價依然呈現下跌走勢,特別是動力煤下跌幅度加深,全國超過一半煤種下跌。

 

港口庫存升、電廠庫存下降,日耗量有所恢復。秦皇島庫存下降3%至522萬噸,北方四港庫存上漲6%至1,551萬噸。沿海6大電廠庫存天數由24天下降至23天,日耗量上升5%至66萬噸。另一反映需求指標的沿海煤炭貨運指數連續3周大跌,本周下跌4%,跌幅呈擴大趨勢,預示未來煤價可能仍有不小下行壓力。

 

焦煤仍在普跌中,淡季即將來臨,前景不容樂觀。柳林4號焦煤坑口價下跌6%至590元的歷史新低,3月以來累計跌幅32%。鋼價本周再次下跌1.7%,鋼鐵淡季逐漸來臨,焦煤價格不容樂觀。

 

    投資觀點。目前煤價沒有止跌跡象,企業盈利情況非常差,整個行業步入微利經營,預計至少到6月底煤價都將是探底的過程。我們預計上市公司半年報凈利潤同比環比下跌30%以上,部分焦煤公司環比可能超50%(部分焦煤公司2季度煤價環比下跌了25%左右),盈利預測將進一步下調至少10%以上。目前13年市盈率18倍,我們認為不便宜。

 

    企業盈利每況愈下,國家考慮救助煤炭企業的一系列措施,比如近期能源局限制進口低卡高硫煤進行研究論證,但爭議比較大,即便推出執行力度、效果都有較大不確定性,對提振國內煤價的作用可能有限。

 

    由于板塊長時間跑輸大盤,利好消息的刺激可能會引發較大的反彈,但投資價值會最終落實到煤價預期,如果不能有效提升煤價預期,投資機會可能難以持續。我們維持對行業謹慎的觀點,建議重點關注大有能源、永泰能源、中國神華。