5月行業景氣預測結論。按照我們的庫存周期--價格的景氣判斷框架,5月份工業行業整體延續了4月份景氣低迷的狀況,原料行業和投資品行業景氣最高行業的數量沒有發生變化,只是個別行業的景氣階段有所變化。消費品行業是5月份行業景氣變化最大的行業,景氣度最高的行業由4月份的2個行業增加到5月份的4個行業,此外汽車制造業的景氣較4月份也有所提高。綜合來看,5月份景氣度最高的行業分別為橡膠和塑料制品業、水的生產和供應業、非金屬礦物制品、通用設備制造業、紡織業、紡織服裝服飾業、文教工美和娛樂用品制造業和醫藥制造業。宏觀經濟基本判斷:前4月經濟景氣延續弱勢。從前4月的經濟形勢來看,宏觀經濟延續弱勢格局。雖然工業生產4月份同比與環比增速有所回升,但這種回升主要是受到三資企業生產回升的帶動,三資企業工業生產回升在目前主要發達經濟體整體疲軟的情況下并不具有可持續性,同時國內幾乎所有制類型工業企業(除股份合作企業外,但其占比微乎其微)同比增速均呈現回落。而且,前4月投資需求仍處于回落的過程中,投資需求的疲軟將制約工業生產回升的高度和可持續性。

 

    原料行業:工業生產疲軟拖累采掘業持續去庫存。從原料行業來看,景氣度較高的行業主要集中在受汽車生產銷售強勁直接帶動的行業如橡膠和塑料制品行業,同時非金屬礦物采選業景氣度也在提升。但大多數采掘業如煤炭、石油天然氣開采、黑色金屬和有色金屬采選業受生產景氣的下滑拖累導致量價雙殺的去庫存效應。從煤炭、鐵礦石和鋼鐵等高頻價格來看,這三種產品價格4月份持續下跌,顯示煤炭行業和鋼鐵行業景氣持續下行。秦皇島5800大卡的動力煤價格基本維持在655元每噸的水平,顯示工業生產景氣比較疲軟;臨汾煉焦煤價格4月份基本維持在1230元每噸,顯示鋼鐵生產景氣疲軟。

 

    投資品行業景氣整體景氣不高。我們預計5月份投資品行業整體景氣度依然不高,但個別行業受季節性開工等因素的影響景氣度有所回升。從具體行業來看,5月份投資品行業中景氣度最高行業的數量較4月份有所增加,5月份景氣度較高的行業分別為非金屬礦物制品業、通用設備制造業和電氣機械及器材制造業,其中非金屬礦物制品業景氣度連續兩個月保持景氣提升,通用設備制造業景氣5月份開始呈現被動減庫存與PPI環比降幅縮窄的特征,顯示景氣度未來有望不斷提高。投資品其他7個行業中,木材加工、黑色金屬冶煉加工、有色金屬冶煉加工、金屬制品、專用設備制造業等行業處于主動去庫存階段,價格的下行與去庫存同步共同拖累行業的業績。

 

    消費品行業景氣進一步分化。從消費品行業來看,5月份消費品行業景氣度最高的行業數量較4月份有所增加,數量增至4個,分別為紡織業、紡織服裝服飾業、文教工美和娛樂制造業及醫藥制造業,此外汽車制造業景氣也處于較高的水平。其他9個消費品行業景氣度仍處于主動去庫存或者被動加庫存階段。行業景氣度較高行業要么處于被動減庫存階段,要么價格的環比上升將推動行業即將進入被動減庫存階段,這意味著未來的收入和毛利率有望實現雙重提振的效果。此外汽車制造業景氣持續受到主動加庫存的提振。