“今年上半年，電力股業績紛紛實現增長，主要受益于煤價大跌及水量充沛等因素。”東莞證券電力行業分析師饒志表示，在產業結構轉型升級和宏觀經濟增速放緩的背景下，煤價自去年下半年以來接連下跌，直接降低了火電企業的發電成本；而今年的來水充沛等季節性因素則利好水電企業發電量的增加。

 　　Wind數據顯示，按申萬二級行業分類，在電力板塊的57家上市公司中，已有11家正式發布中報，其中華能國際、三峽水利等9家公司實現業績同比增長，而樂山電力、岷江水電則出現凈利潤下滑。而在29家已發布業績預告的上市公司中，預增、略增、扭虧等預喜公司達到25家，占比逾八成。

 　　以華電國際為例，公司上半年實現凈利潤同比增加510%至530%，主要原因是電煤價格同比下跌，公司單位燃料成本同比下降，盈利情況較去年同期有較大幅度改善。而西昌電力的業績快報顯示，公司上半年實現凈利潤1692萬元，同比上漲165%，主要是上半年河流來水量較好，公司加強電力調度，自發電量增加，外購電成本下降。而上年同期受嚴重干旱氣候影響，公司營業利潤大幅下降。

 　　盡管上半年電力企業的業績漲勢喜人，但電力板塊的股價表現難言樂觀。今年年初以來截至8月8日收盤，電力板塊下跌近3%，整體漲幅居85個申萬二級行業板塊的中下游。個股方面，電力板塊中的57只個股里僅有21只上漲，其中，哈投股份、惠天熱電等2只股漲幅超過50%，而內蒙華電、閩東電力、樂山電力等36只股下跌。

 　　對于上半年電力企業出現業績亮眼和股價低迷之間的差異，饒志認為，煤電價格聯動機制可能帶來的負面效應，是市場相對看空火電企業的重要因素，并導致板塊整體估值偏低。

 　　據了解，目前我國火電發電量占全部發電量的比重逾七成多，火電企業也是電力板塊的大頭。火力發電的主要成本來自煤炭，煤價一直是影響電力企業利潤的主要因素。去年年底，監管層提出當電煤價格波動幅度超過5%時，以年度為周期，相應調整上網電價。

 　　“隨著近年煤炭價格的接連回落，市場對上網電價的下調較為擔憂。一旦電價下調，電企的利潤空間將受到極大擠壓，不利于其業績的增長。”饒志說。

 　　日信證券分析師代麗萍表示，盡管市場傳言將下調上網電價，但年內下調的可能性幾乎不存在。一是發改委以年度為周期調整上網電價；二是若下調電價，高耗能企業有可能快速復蘇，與國家控制節能減排政策不符。

 　　華泰證券近期發布的研報認為，短期來看，上半年煤炭價格的下行顯著推升火電行業盈利水平，有望走出中報行情。中長期來看，煤炭供需將保持寬松，煤價回落對行業盈利的提升在今年得到充分體現，未來機組利用率對盈利的影響將更為顯著，而市場對電價下調的預期反應過于強烈，電力板塊的估值存在提升空間。