1）維持行業“看好”評級，首選投資組合藍色光標+省廣股份+順網科技+華誼兄弟+光線傳媒，建議關注華策影視、掌趣科技、奧飛動漫、人民網與華誼嘉信以及傳統媒體行業中的博瑞傳播、華聞傳媒、長江傳媒。2）申萬傳媒首選組合年初以來平均絕對收益259.7%，相對行業超額收益97.0%（其中三季度以來絕對收益84.6%，相對收益5.9%）；3）13年以來行業絕對漲幅162.7%、相對滬深300超額收益165.4%，遠遠跑贏市場整體表現，主要在于新媒體公司普遍漲幅較高。截至當前行業估值中樞分別對應13/14/15年63/47/44倍PE。

 投資邏輯：1）繼續看好市場空間廣闊，核心競爭力強的新媒體公司。營銷服務行業首選藍色光標（14年47倍PE）和省廣股份（14年41倍PE），互聯網行業首選順網科技（14年48倍），影視行業首選標的華誼兄弟（14年57倍），上述四家公司未來3年凈利潤復合增長率均有望超過40%。2）行業內生快速成長、外延并購快速推進：a）我們預計13年前3季度在業績前瞻中覆蓋的重點公司業績增速有望達到29.1%，其中新媒體行業同比增長46.1%，傳統媒體行業同比增長19.2%，繼續保持高增長趨勢；b）年初以來上市公司產業整合快速推進，而在較低的資本化率背景下行業整合有望得到延續；3）行業高景氣度至少將會持續1-2年，值得去重點關注和配置。a)廣告支出占GDP的比例持續提升/較低的市場集中度以及行業內在的整合趨勢導致整合并購成為常態，營銷服務上市公司將受益行業成長及集中度提升兩重利好；b）銀幕數及平均票價持續增長推動票房持續高成長、國產電影票房占比提升利好國內電影產業；c）電視劇行業的整合大幕拉起（華策影視收購克頓傳媒等）有助電視劇公司持續成長；d）智能手機及3G網絡的普及推動移動游戲行業高成長；較高的市盈率賦予A股上市游戲公司行業整合機遇；4）建議持續關注行業整合并購投資機會：a）內容行業亦加入并購大潮，電視劇等行業整合亦已啟動；b）頁游及手機游戲行業競爭加劇，行業整合浪潮來臨（掌趣科技有望10月16日前復牌，同時有報道《時空獵人》10月流水有望過億、順榮股份公告擬19.2億元收購三七玩60%股權，游戲行業近期或將迎來整體表現機會，建議關注華誼兄弟/順網科技/博瑞傳播/浙報傳媒/拓維信息/北緯通信等相關標的）；c）傳統媒體亦紛紛憑借資金優勢，介入新媒體行業或提升用戶規模。

 新媒體整體表現出色，傳統媒體增長平穩。1）我們在業績前瞻中覆蓋的公司預計前三季度實現68.2億元凈利潤，同比增長29.1%；2）按照細分行業劃分，傳統媒體與新媒體增速表現各異：a)新媒體（影視動漫/營銷服務/互聯網）增長相對強勁，預計前3季度凈利潤同比增長46.1%，主要原因在于華誼兄弟、光線傳媒等公司業績大幅增長；b）傳統媒體預計實現凈利潤總額39.8億元，同比增長19.2%，相比上半年增速有所提升；3）新媒體行業估值中樞目前對應13年80倍PE、傳統媒體對應35倍PE，考慮到較高的業績增速及行業整合預期，新媒體行業估值水平仍在相對合理的區間（如藍色光標14年PE47倍，而若考慮潛在的整合預期后估值水平有望降至36倍）。