主要事件
三季度餐飲旅游行業業績披露完畢。現對行業整體業績進行分析并得出結論與未來展望。
行業點評
行業整體收入同比延續下滑但環比有所改善
前三季行業收入整體增長同比繼續下降但環比有所回升。其中,人工景區類、酒店類及旅游綜合類的收入在前三季度增長相對較好,而自然景區類與餐飲類子行業收入增長相對較弱,尤其是餐飲類上市公司的業績低于行業平均水平。預計在四季度這一業績趨勢仍將延續,全年行業收入增長前低后高是大概率事件。
行業盈利同步收入增長變化,環比有所回升
前三季行業所有者凈利整體增長與收入增長同步。其中,人工景區類、酒店類上市公司的整體盈利相對突出,尤其是人工景區類業績延續了良好的增長態勢,而在去年低基數的影響下酒店類上市公司的利潤出現了好轉。預計全年行業盈利增長將好于上半年的情況,但仍處同比下滑中。
行業三費控制得當,預計全年占比繼續下滑
前三季度行業整體三費占比繼續下降。其中景區類、旅游綜合類子行業的整體期間費用占比較小,而服務類的酒店與餐飲子行業的占比則相對較大。我們認為前三季度行業費用控制處于合理范圍,單季三費總和均有所下降,預計四季度行業三費控制仍得當并將繼續保障行業業績的逐步恢復。
經營現金流增長繼續下滑,預計全年仍有望正增長
前三季度行業經營性現金流凈額增長繼續下降,現金流入增長依舊同比放緩。
其中,景區類、酒店類子行業的經營性現金流第三季度單季有所回升,而其他子行業則繼續下滑。不過,第三季度單季的經營性現金流環比仍有明顯改善。預計行業第四季度經營性現金流將延續好轉,全年行業有望體現正增長的格局。
預計全年行業整體業績有所下滑,逢低關注全年業績增長良好的企業
目前行業的整體估值在29倍上下,較今年上半年及去年同期23倍左右的估值有明顯提升并接近2011年年底的水平。針對未來二個月的情況,我們維持行業“同步大市”的評級。預計今年中期將有望成為行業業績的全年低點,四季度行業業績出現大幅下滑的概率不大。從收入的角度看,四季度是行業布局明年一季度的時段。這一時段客流與消費熱情的增加將直接帶動上市公司收入增速的提升。從成本方面考慮,今年的成本水平利于行業繼續控制三費占比及改善現金流水平。
建議未來一階段逢低關注全年業績增長依舊良好的上市公司,包括預測全年利潤增長超30%的中國國旅(601888)、20%以上的麗江旅游(002033)、騰邦國際(300178)以及10%以上的錦江股份(600754)、宋城股份(300144)。同時也可逢低關注明年業績有望回升的峨嵋山A(000888)。
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