展望2015年,全球經濟將進一步有所改善,但回升幅度依然溫和,且各經濟體將出現明顯分化,對中國來說,2015年經濟下行壓力仍然存在,特別是上半年經濟下行壓力較大,宏觀背景仍將對2015年金屬價格形成較大壓力。但危中藏機,中國經濟數據疲弱,但中國政府在基建上的投入力度正在加大,此外,國家的“大戰略”——“一帶一路”規劃也在加緊制定中。近期中央經濟工作會議將“穩增長”作為2015年的首要經濟任務,這與去年強調調整產業結構和控制債務風險大不相同。未來基建投資對穩增長的貢獻將持續顯現,將在很大程度上對沖房地產投資下滑風險,從而對鋼鐵需求形成有力支撐。我們預計2015年鋼鐵行業下游需求將維持小幅增長的態勢,而出口仍有望保持高位。中國央行自2014年11月22日起降息,下游的房地產和基建將明顯受益,我們預計2015年1季度末會在鋼鐵的需求端體現出來,我們比較看好2015年春節后需求增量出現對鋼價的拉動,相信鋼鐵上市公司的投資機會屆時也會相應體現。我們目前仍維持對鋼鐵行業中立的評級。

　　支撐評級的要點

　　中國政府在基建上的投入力度正在加大,9月份以來,國家發改委批復鐵路項目的進度大大加速。據不完全統計,最近兩個多月,國家有關部門批了1.1萬億投資額的27個項目,地方政府也從“強改革”的“不做為”轉變為“積極有為”,推出了近3萬億的投資項目。

　　2014年鋼材社會庫存創了多年來的新低,社會庫存去的比較徹底。因此,一旦價格上漲,補庫需求可能會比較強烈。

　　2014年受制于信貸收緊,鋼鐵企業出現了難得的“主動性”減產。2015年,對鋼鐵行業信貸繼續從緊,因此企業仍將謹慎經營,產量大幅增長存在難度,而未來新增產能的壓力也不大。

　　從原料端來看,鐵礦石價格趨勢性還可能下跌,但我們預計進一步的下跌空間已經有限。

　　隨著2015年1月1日開始執行新的排放標準,國內部分企業噸鋼運營費用比目前達標要求要增加近40%,這將加大成本對鋼價的支撐力度。

　　評級面臨的主要風險

　　2015年全球經濟復蘇仍不穩定,特別是中國經濟增速面臨繼續下滑風險,給鋼材需求蒙上一層陰影。