本周再度(du)演繹暴(bao)漲暴(bao)跌的“過山(shan)車”式行情。上(shang)周末唐(tang)山(shan)鋼(gang)鐵持續大漲引燃了低庫(ku)存下(xia)貿(mao)(mao)易商(shang)和下(xia)游用戶(hu)恐慌性(xing)補庫(ku)熱情，周初螺(luo)紋(wen)鋼(gang)現(xian)貨市場累計(ji)暴(bao)漲300—400元(yuan)(yuan)/噸，隨后(hou)出貨不暢，貿(mao)(mao)易商(shang)降價(jia)100—200元(yuan)(yuan)/噸加快套現(xian)。

　　對應到期貨盤面，滬(hu)鋼(gang)連續漲停后大(da)幅回落，持(chi)倉和(he)成(cheng)交量(liang)創下天(tian)量(liang)新高(gao)，反映了(le)目前資金介入(ru)明顯，多空(kong)博(bo)弈(yi)加劇。我(wo)們認為，目前鋼(gang)價(jia)從絕對價(jia)格上或處于全年高(gao)位，追高(gao)缺乏安全邊際(ji)，市(shi)場(chang)瘋狂博(bo)弈(yi)之后將(jiang)重回基本面。未來滬(hu)鋼(gang)沖高(gao)回落的概率很(hen)大(da)，有望回到1900—2000元(yuan)/噸(dun)的均衡水平。

　　鋼廠開(kai)工率增加

　　前期(qi)鋼(gang)廠開工率(lv)一直(zhi)處于歷史低位(wei)。我們測算，去年12月(yue)至(zhi)今(jin)年2月(yue)，國(guo)內日均粗(cu)鋼(gang)產量在205萬(wan)噸左右。去年同(tong)期(qi)日均產量在222萬(wan)噸。這意味著去年12月(yue)至(zhi)今(jin)年2月(yue)末，國(guo)內粗(cu)鋼(gang)減(jian)量1400萬(wan)噸左右。

　　根據(ju)Mysteel3月初對216家鋼鐵(tie)生產(chan)(chan)企業(ye)調查數據(ju)來看，2月國內實際產(chan)(chan)能利用率環比(bi)下(xia)降(jiang)3.2%。五大品種(zhong)鋼材日(ri)均(jun)產(chan)(chan)量(liang)(liang)下(xia)降(jiang)6.9萬(wan)噸(dun)，產(chan)(chan)量(liang)(liang)減少(shao)較為明顯。3月市場回暖，部分企業(ye)有(you)增(zeng)產(chan)(chan)或復產(chan)(chan)計劃(hua)，五大品種(zhong)鋼材計劃(hua)產(chan)(chan)能利用率整(zheng)體上升(sheng)5.7%，計劃(hua)日(ri)均(jun)產(chan)(chan)量(liang)(liang)增(zeng)加(jia)12.8萬(wan)噸(dun)，但產(chan)(chan)能利用率同(tong)比(bi)仍下(xia)降(jiang)2.1%(日(ri)均(jun)產(chan)(chan)量(liang)(liang)同(tong)比(bi)下(xia)降(jiang)4.4萬(wan)噸(dun))。

　　Mysteel最新調(diao)查的數據(ju)顯示(shi)，163家鋼(gang)廠(chang)高(gao)爐開工(gong)率(lv)76.66%，較(jiao)(jiao)上(shang)周(zhou)(zhou)增加(jia)(jia)2.35個百分(fen)點(dian)(dian);產(chan)能利用率(lv)82.39%，較(jiao)(jiao)上(shang)周(zhou)(zhou)增加(jia)(jia)2.98個百分(fen)點(dian)(dian);44.17%鋼(gang)廠(chang)盈利，環比上(shang)周(zhou)(zhou)增加(jia)(jia)5.52個百分(fen)點(dian)(dian)。目前河北(bei)地(di)區復產(chan)情(qing)況較(jiao)(jiao)好，東北(bei)、西北(bei)等內陸地(di)區鋼(gang)廠(chang)由(you)于前期失血(xue)嚴重，再(zai)加(jia)(jia)上(shang)資金(jin)等制約復產(chan)仍不明(ming)顯，與(yu)去年85%的開工(gong)率(lv)水平相(xiang)比仍有一(yi)定差(cha)距。不過(guo)，目前鋼(gang)廠(chang)利潤達到(dao)100—250元/噸(dun)，勢必會(hui)刺激(ji)后期鋼(gang)廠(chang)進(jin)一(yi)步加(jia)(jia)大開工(gong)力度。

　　庫存水平(ping)相(xiang)對偏低(di)

　　Mysteel最新統計，五大(da)品種鋼(gang)(gang)材社會庫(ku)(ku)存(包(bao)括部分鋼(gang)(gang)廠(chang)(chang)前移庫(ku)(ku)存)為(wei)1268萬(wan)噸，相(xiang)比去年1595萬(wan)噸減少327萬(wan)噸。同(tong)(tong)時(shi)，我們了解(jie)到目前鋼(gang)(gang)廠(chang)(chang)庫(ku)(ku)存也明顯低于去年同(tong)(tong)期(qi)。由(you)于最近(jin)鐵礦石、焦(jiao)炭等(deng)原料(liao)成本同(tong)(tong)步大(da)幅上漲，鋼(gang)(gang)廠(chang)(chang)暫(zan)時(shi)傾向挺(ting)價。但貿易商對后(hou)期(qi)高位訂貨開(kai)始謹慎，后(hou)期(qi)廠(chang)(chang)商之間博(bo)弈將加(jia)大(da)。盡管(guan)低庫(ku)(ku)存對市場(chang)形成一定支撐(cheng)，但同(tong)(tong)時(shi)也使得市場(chang)彈性增(zeng)大(da)，尤其遇到集(ji)中補庫(ku)(ku)行為(wei)，容易引(yin)起價格的大(da)幅波動。

　　另(ling)外，海關(guan)總署最新數據顯示，2016年2月(yue)我國出(chu)口鋼(gang)材811萬噸，同(tong)比增(zeng)(zeng)長4.0%。1—2月(yue)鋼(gang)材累計出(chu)口1785萬噸，同(tong)比下降1.3%。近期國內鋼(gang)價大(da)幅(fu)上漲，已(yi)經高于出(chu)口報價，不(bu)但出(chu)口訂單明顯減(jian)(jian)少(shao)，也(ye)出(chu)現(xian)部(bu)分(fen)悔單情況。出(chu)口量的(de)減(jian)(jian)少(shao)會(hui)相應(ying)增(zeng)(zeng)加國內資源的(de)投放。

　　宏(hong)觀層面上來看(kan)，2015年GDP實際(ji)增(zeng)(zeng)速(su)6.9%，今年政(zheng)府工作報(bao)告中GDP增(zeng)(zeng)速(su)預期首次采用6.5%—7%區間(jian)的形式，表(biao)明政(zheng)府謹慎(shen)托穩經(jing)濟的態度，并不代表(biao)經(jing)濟將大幅增(zeng)(zeng)長。從財政(zheng)赤字目標(biao)來看(kan)，赤字率(lv)目標(biao)由(you)去年的2.3%上調(diao)至3%，但低于去年3.5%的實際(ji)赤字率(lv)。

　　3月是傳統的(de)鋼材需(xu)(xu)求(qiu)旺(wang)季，低開(kai)工(gong)和低庫(ku)存造成的(de)資(zi)源偏(pian)緊(jin)，容易引(yin)發市場(chang)對需(xu)(xu)求(qiu)較(jiao)好的(de)錯覺。市場(chang)預期(qi)對價格影響很大(da)，價格存在(zai)“預期(qi)自我實現(xian)”。從我們調研的(de)需(xu)(xu)求(qiu)端情況(kuang)來看，今年(nian)基建確實有所加碼，但架子管、水泥等產銷情況(kuang)并不理(li)想，顯示(shi)最主要(yao)用鋼行業(ye)的(de)房地產在(zai)新開(kai)工(gong)上依(yi)然乏善可(ke)陳。更多最新數據分析、市場(chang)分析報告、市場(chang)調研、行業(ye)分析，請訪問。