在供給側改革的背景下，由于前期國內關停產能較多，導致電解鋁產能2016年上半年整體收縮，去庫存速度加快，產能利用率提升。具體到上市公司層面，個別上市公司半年報表現良好，除了去產能去庫存外，鋁價的中期反彈為半年報“成績單”亦帶來支持。

　　去產能：去產能力度較大，離目標仍任重道遠

　　(一)產能縮減

 　　2013年以來電解鋁總產能在逐月提高，2015年底總產能為3800萬噸，2016年6月份數據上升為4002.5萬噸。預計今明兩年新增產能約200萬噸和100萬噸左右。受需求下降和宏觀調控影響，2015年關停產能500萬噸，在產產能和開工率下降明顯。如果去產能力度不變，那么2016和2017年電解鋁產能有望繼續縮減。

 　　但受鋁價上漲影響，關停產能復產和新增產能投產，2016年1-6月在產產能再次提高，從1月份的3028萬噸增加到6月份3238萬噸，同期關停或壓縮產能也從848萬噸減少到764萬噸，財富證券認為，后期去產能壓力再度加大。

　　(二)產能利用率逐年提升

 　　國務院辦公廳2016年6月引發《關于營造良好市場環境促進有色金屬工業調結構促轉型增效益的指導意見》(以下簡稱“意見”)，《意見》指出，要優化有色金屬工業產業結構，實現重點品種供需基本平衡，電解鋁產能利用率保持在 80%以上。

 　　截至2016年6月底，包括中國在內的全球電解鋁產能利用率約為78%，其中中國電解鋁產能利用率約為76%;離80%的目標值仍有距離。

 　　在更早以前，2013年與2014年，中國有色金屬工業協會相關人士曾公開表示，電解鋁產能利用率分別為68.9%、71%。由此看來，產能利用率在逐年提高。

　　(三)產銷量平穩增長

 　　從產銷量來看，電解鋁在2013、2014、2015年月均產量分別為182.97萬噸、201.7萬噸、266.47萬噸。今年以來平穩增長，6月當月產量269萬噸，同比下降2.4%。

 　　據不完全統計，2016年上半年中國電解鋁產量約為1534萬噸，消費量約為1570萬噸。基于此計算，月均產量與消費量分別為256噸、261噸;數據與財富證券研究接近。

　　根據統計，2016年上半年電解鋁行業資產負債率(整體法)為65.97%，較往年略微下滑。

 　　具體到上市公司來看，寧波富邦是“杠桿”最高的上市企業;亞太科技則杠桿程度最低。

 　　通過整理數據，發現亞太科技、明泰鋁業、閩發鋁業、南山鋁業、豐華股份在資產負債率、權益乘數、產權比率方面，均在2013-2016間持續保持在較低的水平。

 　　反之，寧波富邦、ST神火則在2013-2016間，資產負債率、權益乘數、產權比率三方面均出現逐年上漲的趨勢。

 　　寧波富邦表示，公司2016年上半年度扣除非經常性損益后的凈虧損為1395.05萬元，截至6月30日止，流動負債高于流動資產23，929.13萬元，持續經營能力存在重大的不確定性。公司將通過“獲取寧波富邦控股集團有限公司的財務支持”、“尋找合適項目和優質資產推進公司轉型發展”、“力爭在年內妥然解決有關歷史遺留問題，盡力避免或減少有關訴訟帶來的不利影響”、“加強應收賬款梳理，加大貨款回籠力度”、“利用各種金融工具拓寬融資渠道”等手段保持持續經營。

　　降成本：上半年整體小幅下降

 　　根據數據，電解鋁行業“營業總成本/營業總收入(整體法)”2016年上半年為95%，低于往年(2013-2015年分別為99.04%、99.94%、96.93%)。

 　　具體從上市公司情況來看，各家“營業總成本/營業總收入(整體法)”普遍在90%以上，利源精制與亞太科技最低，分別為72.97%、85.71%;若放在歷史區間，均呈下降趨勢。

 　　而寧波富邦、新疆眾和、中國鋁業、銀邦股份、怡球資源、ST神火均超過100%，其中寧波富邦為103.97%，較往年小幅下滑。

 　　從成本費用利潤率來看，電解鋁行業中各家上市公司除利源精制為32.70%外，其余均控制在30%以內。寧波富邦與怡球資源均2016年上半年為負值。

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