1、8月份債券市場表現不佳，連續三個月下跌，且跌幅有所擴大，中債總凈價指數下跌-1.45%，而利率債表現更差，中債國債總凈價指數下跌-1.71%，10年國債收益率上行高達31BP，信用債表現差強人意，中債信用債總凈價指數下跌-0.67%。
2、中國宏觀經濟已逐步企穩，通貨膨脹溫和上漲，在可控制范圍之內，經濟基本面對債市是一個中性略帶不利的影響。9月份流動性持續偏緊，但再度出現6月季末的“錢荒”概率不大。估計9月全月資金相對比較緊張，上旬相對寬松，中下旬資金相對緊張，估計9月份7天期回購利率的區間范圍可能在3.65%-4.35%區間，中樞在3.90%左右。資金面偏緊，對于債市不利，機構配臵意愿不強。
3、短融估值優勢好于中票，而企業債估值出現結構性分化，短端和3年期高評級有一定吸引力。目前3-5年期AAA、AA+級的品種具有相對較好的配臵價值和防御性。信用債估值結構性價值顯現，低評級的AA5年期收益率在6.24%水平，同時控制信用評級下調而帶來的風險。10年期國債收益率超過4%，10年和1年國債收益率期限利差為41BP，期限利差相對于7月末的23BP明顯擴大，隱含著通貨膨脹預期的擴大，國債配臵價值凸顯，相對而言，長久期金融債配臵價值更為突出，國債期貨推出為投資者提供了對沖工具。
4、隨著經濟的復蘇和周期性行業的轉好和改革紅利的預期，預計股票市場震蕩上行，給予轉債帶來投資機會。目前轉債估值水平相對合理，債性減弱，股性趨強，純債到期收益率平均為0.62%，轉股溢價率平均為25.79%。正股低估值、安全邊際較高的電力、銀行、電子類轉債是關注重點，工行、中行、同仁、南山、國電、川投、東華、華天、民生轉債等品種值得關注。
5、基本面不支持債券收益率下行，但當前收益率已相對處于高位，債券價值凸顯，因此債券收益率上行幅度有限。可以說9月份債市可能是一個震蕩態勢，中下旬面臨資金緊張，有可能調整幅度更大。盡管9月份債市的風險大于機會，但我們認為，在調整中隱含著機會的逐步來臨，我們的策略建議是，9月對債券市場走勢持謹慎態度，以防御為主，精選個券，規避低評級債券，若市場大幅調整可適度加大信用債配臵節奏。9月上旬債市相對比較平穩，但中下旬壓力比較大，在調整之后逐步介入，相對而言，中高評級信用債表現好于利率債，而轉債表現有望更佳。防范通貨膨脹上升和經濟超預期復蘇對債市的負面影響。
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