“樂視總有故(gu)事可(ke)講，像以前(qian)的股市中(zhong)這(zhe)樣(yang)故(gu)事會很受歡迎(ying)，但現(xian)在(zai)整個市場走(zou)向發(fa)生很大變(bian)化，靠講故(gu)事進(jin)行(xing)股權融資可(ke)能造(zao)成較大問題。”葉檀表(biao)示(shi)。

　　舊事纏身的(de)樂(le)視(shi)網(wang)又一次(ci)陷入了新(xin)風波(bo)。7月(yue)27日，樂(le)視(shi)發聲明澄清(qing)此(ci)前有媒(mei)體(ti)稱其(qi)遭(zao)證(zheng)監會審查一事，稱“承(cheng)認(ren)少數股(gu)東損益(yi)拖累2014年營業(ye)利潤(run)”等觀點為(wei)“刻(ke)意杜撰”，并言辭激(ji)烈地表示(shi)若再有此(ci)信息傳播，樂(le)視(shi)將(jiang)“直接追究其(qi)法律責任”。

　　在(zai)業界傳言與樂視自身表態各執一(yi)詞之間，孰(shu)(shu)是孰(shu)(shu)非暫無定論，而關乎樂視融資、創始人減持股(gu)票(piao)、企業盈利等話題的質疑(yi)聲(sheng)早就成為(wei)近半年公(gong)司身上最大的標簽(qian)。

　　樂(le)視(shi)網內(nei)部負責人向記者(zhe)出具(ju)了一份(fen)公司于(yu)本月21日發(fa)布的《樂(le)視(shi)網信息(xi)技術(shu)(北京)股份(fen)有限(xian)公司非(fei)公開(kai)發(fa)行(xing)股票申請文件反饋意見》回復公告(gao)(gao)，公告(gao)(gao)顯示(shi)樂(le)視(shi)資產負債率在行(xing)業中處較高水平，單純(chun)依靠銀行(xing)貸款(kuan)和股東借款(kuan)已無法(fa)滿足公司業務規模快速增長的流動資金需求。

　　對于如(ru)今(jin)毀譽參半、紛擾不斷的樂(le)(le)視(shi)公司，知名財(cai)經(jing)評論(lun)人葉檀在接受記者采(cai)訪時(shi)表示：“樂(le)(le)視(shi)現在必須找到非常清晰的盈利(li)模式，公司此前通過負債(zhai)經(jing)營方式將(jiang)資產(chan)做(zuo)(zuo)得很大，多元化經(jing)營使其業務拓展非常快，但這種(zhong)做(zuo)(zuo)法本身就是(shi)種(zhong)賭。”

　　質疑巨(ju)壓下(xia)的減持

　　如(ru)今樂視(shi)的(de)財務狀況(kuang)之(zhi)所以如(ru)此受關(guan)注，近幾(ji)個月來(lai)多個回合的(de)減持大戲是背后重要的(de)誘(you)因。

　　6月(yue)初，樂視(shi)網創始人、實際控制人賈躍亭通過深交所大宗交易方(fang)式累計減持(chi)樂視(shi)網無(wu)限售條件流通股(gu)3524萬(wan)股(gu)，減持(chi)均(jun)價(jia)為73.33元，共計套現(xian)25億(yi)元，由此賈躍亭的持(chi)股(gu)比例變更為42.30%。而就(jiu)在今年(nian)(nian)5月(yue)，賈躍亭就(jiu)已宣布將在未來6個(ge)月(yue)內減持(chi)1.48億(yi)股(gu)，預估金(jin)額為100億(yi)元。這筆資金(jin)將以無(wu)息方(fang)式借(jie)與上市公司(si)，用于樂視(shi)網日常經營，借(jie)款期(qi)限不低于5年(nian)(nian)。

　　減(jian)(jian)持(chi)(chi)消息(xi)一出，賈躍(yue)亭的(de)(de)(de)做法立(li)即(ji)招(zhao)來質(zhi)疑。有質(zhi)疑聲音直言，作為(wei)公(gong)(gong)司創始人進行(xing)減(jian)(jian)持(chi)(chi)套(tao)(tao)現(xian)“將對(dui)投資(zi)者(zhe)造成(cheng)很大風險”。但賈躍(yue)亭則堅(jian)稱自己(ji)的(de)(de)(de)減(jian)(jian)持(chi)(chi)套(tao)(tao)現(xian)行(xing)為(wei)“對(dui)上市公(gong)(gong)司和(he)整個樂(le)視生態(tai)的(de)(de)(de)幫助非常巨大”。樂(le)視網(wang)亦發布公(gong)(gong)告指出，賈躍(yue)亭為(wei)公(gong)(gong)司提(ti)供的(de)(de)(de)長期免息(xi)借款“為(wei)公(gong)(gong)司業務快速(su)發展提(ti)供流動資(zi)金支(zhi)持(chi)(chi)，有利(li)于提(ti)高(gao)公(gong)(gong)司核心(xin)競(jing)爭力(li)和(he)盈利(li)水平(ping)，未損害投資(zi)者(zhe)利(li)益”。

　　然而，僅一個月之后，7月8日(ri)證監(jian)會便公開發文稱，為維護資(zi)本(ben)市(shi)場穩(wen)定(ding)，支持(chi)(chi)上(shang)市(shi)公司(si)控股(gu)股(gu)東、持(chi)(chi)股(gu)5%以(yi)上(shang)股(gu)東及董事、監(jian)事、高級管理人員通過增持(chi)(chi)上(shang)市(shi)公司(si)股(gu)份方式穩(wen)定(ding)股(gu)價，切實(shi)維護廣大投(tou)資(zi)者權益。“要求減持(chi)(chi)5億以(yi)下(xia)增持(chi)(chi)比(bi)例不低于(yu)累計減持(chi)(chi)金(jin)額10%，減持(chi)(chi)5億元以(yi)上(shang)增持(chi)(chi)比(bi)例不低于(yu)原減持(chi)(chi)金(jin)額20%。”也正(zheng)(zheng)因(yin)為這些新政限制因(yin)素和中國股(gu)市(shi)近期的大幅波動造成(cheng)的股(gu)價影響，賈躍(yue)亭能否最終真正(zheng)(zheng)實(shi)現套現百億還(huan)是(shi)未知數。

　　“現在股市不(bu)穩定，維穩是主旋律。現在如(ru)(ru)果(guo)有(you)企業去(qu)頂撞證監會(hui)或者去(qu)玩一些花樣(比如(ru)(ru)在5%以(yi)下減(jian)持(chi))，這些動作所(suo)致(zhi)的后臺數據是非常清晰的，總歸會(hui)被發現。現在要(yao)不(bu)要(yao)堅持(chi)去(qu)減(jian)持(chi)，就要(yao)看公司是否愿意以(yi)損失聲譽代價(jia)去(qu)操作了。”葉檀對記者表示。

　　“市(shi)場(chang)(chang)對(dui)創始人減持首先會質疑，比如減持的過程到底是怎樣的、減持的資金將為什么所(suo)用。既然看好公(gong)司股票，完全可以在市(shi)場(chang)(chang)上直接做。”葉(xie)檀直言，因為之前創業板套(tao)現(xian)較多，當時(shi)所(suo)遭遇的質疑聲就很嚴重，現(xian)在股市(shi)相對(dui)較困難一些，再去套(tao)現(xian)恐怕將受到的質疑聲會不小(xiao)。

　　高負債難題仍待破局(ju)

　　在(zai)頂風減持的舉動(dong)之下，是樂視(shi)債(zhai)臺(tai)高(gao)筑的負(fu)債(zhai)現(xian)狀(zhuang)。

　　目前，樂視資產(chan)(chan)負債率在行業(ye)中仍處較(jiao)高水平。根據(ju)相關(guan)公(gong)告(gao)顯示，2014年(nian)末，其資產(chan)(chan)負債率為(wei)(wei)(wei)62.23%，而互聯網(wang)及(ji)相關(guan)服務(wu)行業(ye)A股上市公(gong)司2014年(nian)末資產(chan)(chan)負債率均值為(wei)(wei)(wei)29.56%。另一方(fang)面，作為(wei)(wei)(wei)輕資產(chan)(chan)企業(ye)，樂視整體銀行授(shou)信(xin)額度也較(jiao)為(wei)(wei)(wei)有限。

　　一個無(wu)法回(hui)避(bi)的拷問便是：較高(gao)負債率對(dui)樂視是否存(cun)在風險?

　　“風險肯(ken)定有，大規模擴張(zhang)時負債(zhai)率比(bi)較(jiao)高(gao)也(ye)很常見。但如果負債(zhai)率高(gao)、貸息高(gao)，同時賬期比(bi)較(jiao)短，就(jiu)說明(ming)公司實力(li)有問題(ti)。”葉(xie)檀(tan)指出，互聯網公司的軟(ruan)肋(lei)在(zai)于(yu)“盈利模式還不清楚(chu)就(jiu)擴張(zhang)非常厲害，等到投(tou)資人不再(zai)投(tou)資或股(gu)權融(rong)資出問題(ti)，公司就(jiu)會進入(ru)低(di)迷(mi)期”。

　　截至今年(nian)(nian)(nian)3月31日，樂(le)視銀(yin)行借款(kuan)(kuan)金額達9.71億(yi)元，尚未使用(yong)的(de)(de)銀(yin)行授信額為(wei)2.86億(yi)元。對此，樂(le)視方(fang)面指(zhi)出，雖(sui)然(ran)從2014年(nian)(nian)(nian)起，通過股東(dong)無息借款(kuan)(kuan)給上(shang)市公(gong)司(si)(si)的(de)(de)方(fang)式(shi)緩(huan)解了(le)一定的(de)(de)資金壓(ya)力，但要實現公(gong)司(si)(si)未來幾(ji)年(nian)(nian)(nian)跨越式(shi)發(fa)展目標，單(dan)純依靠銀(yin)行貸款(kuan)(kuan)和股東(dong)借款(kuan)(kuan)已經無法滿足企業業務規模快速增長的(de)(de)流動(dong)資金需(xu)求。

　　業內人士(shi)指出，樂視這類公(gong)司(si)的(de)當務(wu)之急是(shi)拓寬(kuan)融資(zi)(zi)渠道，特別是(shi)通(tong)過直接融資(zi)(zi)和間(jian)接融資(zi)(zi)相結合，股權融資(zi)(zi)與債務(wu)融資(zi)(zi)相結合的(de)方式才能解決其未(wei)來較大(da)規模的(de)資(zi)(zi)金需求(qiu)問題。而股權融資(zi)(zi)補充流動(dong)資(zi)(zi)金后，財務(wu)狀況(kuang)得到(dao)改(gai)善，亦利于進一步增加公(gong)司(si)債務(wu)融資(zi)(zi)空間(jian)。

　　樂(le)(le)視(shi)的快(kuai)速(su)擴張正成為公(gong)(gong)司(si)發展的一(yi)柄(bing)“雙刃劍(jian)”。公(gong)(gong)司(si)近期披露，去年營業利(li)潤下降主因(yin)是樂(le)(le)視(shi)TV超(chao)級電視(shi)銷量大規模增(zeng)長導(dao)致樂(le)(le)視(shi)網(wang)運營“超(chao)級電視(shi)”產品的子公(gong)(gong)司(si)樂(le)(le)視(shi)致新(天津(jin))虧損較大，使得(de)少數(shu)股(gu)東損益(yi)大幅(fu)下降。

　　對此，樂(le)視(shi)方(fang)面表(biao)示，依照公(gong)司(si)整(zheng)體運(yun)營(ying)策(ce)略，在運(yun)營(ying)樂(le)視(shi)生(sheng)(sheng)態的初(chu)期，公(gong)司(si)通過“戰略性虧損(sun)”的銷售(shou)策(ce)略，快速獲(huo)取用(yong)戶(hu)，增(zeng)加(jia)市場(chang)占有率(lv)，而(er)(er)未來盈利(li)增(zeng)長點(dian)主(zhu)要包(bao)括年費(fei)、LeTV store、廣(guang)告及其(qi)他(ta)增(zeng)值業務，而(er)(er)當前階段“并不依賴智能(neng)終端產(chan)品的銷售(shou)產(chan)生(sheng)(sheng)利(li)潤，更多是擴(kuo)大用(yong)戶(hu)規模，搶(qiang)占市場(chang)份額(e)”。

　　葉(xie)檀表示，樂(le)視是一家“有(you)野(ye)心”的公司，畢竟國內像(xiang)樂(le)視這樣電視、汽車、手(shou)機等業務(wu)均涉足并急(ji)劇擴(kuo)張(zhang)的企業并不多。“但(dan)面對市(shi)場(chang)下行(xing)壓力(li)，樂(le)視需要(yao)做到三點，盡快(kuai)打通(tong)盈利渠道、縮小成本以及減少負債”。“樂(le)視總有(you)故事可講，但(dan)像(xiang)以前的股市(shi)中這樣故事會(hui)很受歡迎，但(dan)現在整個市(shi)場(chang)走向發生很大變化(hua)，靠講故事進行(xing)股權(quan)融(rong)資可能造成較大問(wen)題。”

　　對于(yu)近日深度發(fa)酵的負債質(zhi)疑，記者(zhe)多(duo)次聯系樂視網方面。截至記者(zhe)發(fa)稿時為止，暫未得到公司方面回應(ying)。