神州信息公司擬收購華蘇科技96%股權,華蘇科技推動產品+服務向智能化邁進,網絡優化龍頭有望實現差異化競爭。審慎推薦評級。

 　　事件:神州信息公司擬發行2300萬股份收購江蘇華蘇科技96%的股權,發行價格24.95元。另擬非公開發行4600萬股募集11.5億元用于配套資金及補充流動資金,發行價不低于24.95元。

　　1、網絡優化行業的優質標的

 　　華蘇科技主要從事網絡優化,網絡營收占比達74%,主要客戶包括華為、中興、愛立信等通信企業以及三大運營商,是中國移動主要網絡優化服務企業,愛立信、中興、華為在網絡優化領域的主要合作伙伴,客戶壁壘與技術優勢已經得到充分體現,其16-18年承諾業績分別為5760萬元、7100萬元、8840萬元,整體估值12億元,對應16年業績承諾PE20.8倍。

　　2、移動流量和建設高峰保障業績高增

 　　華蘇科技2014年營收3.71億元,同比增長36.2%,受益于4G網絡興起帶來的數據流量劇增。據工信部統計,2015年我國4G用戶滲透率29.6%,同比增長3.8倍。考慮到運營商進一步降費增速以及對農村和邊遠地區的基礎設施建設加快,4G用戶增速預計在未來3-5年依然保持高速增長。

 　　4G用戶人均流量為非4G用戶的2-3倍,且供給端費用下降趨勢明確,需求端直播視頻等應用興起,人均流量加速增長趨勢明確,網絡流量優化市場需求預計旺盛,2015年全國移動流量同比增長達103%。華蘇16年3月在手訂單1.56億,潛在合同3.5億,考慮跨年結轉,16年預計營收5.03億,同比增長35.5%,業績對賭完成概率較高。

　　3、產品+服務邁向智能化

　　網絡優化業務中人工服務占比較高,整體毛利率偏低。

　　華蘇科技從2014年2月起至今密集提交17項專利,其中發明專利15項,主要與網絡優化算法相關。分析師認為華蘇已經向高技術壁壘的智能網絡優化進行戰略傾斜,并逐步取得了進展,在競爭較為激烈的網絡優化行業有望實現差異化。其開發的Deeplan平臺基于大數據為運營商提供精細化網絡布局和資源調度,同時輔以SON自組織調優以及IAS智能服務。新產品+服務處于推廣期,智能化比重有望增加,分析師對其競爭力保持樂觀。更多最新數據分析報告、行業分析報告、市場分析報告、市場調研報告、市場調查、市場調研、行業分析、調研報告請關注靈核網。