神(shen)州信(xin)息公司擬收購(gou)華(hua)(hua)蘇科(ke)技(ji)96%股權,華(hua)(hua)蘇科(ke)技(ji)推(tui)動(dong)產(chan)品+服務向智能化邁進(jin),網絡優化龍頭有望實現差異化競(jing)爭。審慎推(tui)薦評(ping)級(ji)。

　　事件:神(shen)州信息公司擬(ni)(ni)發(fa)行(xing)2300萬股份(fen)收(shou)購江蘇(su)華(hua)蘇(su)科(ke)技96%的股權,發(fa)行(xing)價格24.95元。另擬(ni)(ni)非公開發(fa)行(xing)4600萬股募集11.5億元用(yong)于(yu)配套資金(jin)及補充流(liu)動資金(jin),發(fa)行(xing)價不低于(yu)24.95元。

　　1、網(wang)絡優化行(xing)業的優質(zhi)標的

　　華(hua)蘇(su)科技(ji)主(zhu)要從事網(wang)絡優(you)化,網(wang)絡營收(shou)占(zhan)比(bi)達74%,主(zhu)要客戶(hu)包括華(hua)為、中(zhong)興、愛立(li)信(xin)等通信(xin)企業(ye)以及三大運營商,是中(zhong)國移動主(zhu)要網(wang)絡優(you)化服務企業(ye),愛立(li)信(xin)、中(zhong)興、華(hua)為在網(wang)絡優(you)化領域的主(zhu)要合作伙伴,客戶(hu)壁(bi)壘(lei)與(yu)技(ji)術優(you)勢已經得到充分體現(xian),其16-18年承(cheng)(cheng)諾業(ye)績分別為5760萬(wan)元(yuan)(yuan)、7100萬(wan)元(yuan)(yuan)、8840萬(wan)元(yuan)(yuan),整體估值12億元(yuan)(yuan),對應16年業(ye)績承(cheng)(cheng)諾PE20.8倍。

　　2、移動流量和建設高峰保(bao)障業績高增

　　華蘇科技2014年(nian)營收3.71億元,同(tong)比(bi)增(zeng)長36.2%,受(shou)益于4G網絡興起帶來(lai)的數(shu)據流(liu)量劇增(zeng)。據工信部統計(ji),2015年(nian)我國4G用戶(hu)滲透率29.6%,同(tong)比(bi)增(zeng)長3.8倍。考慮到運營商進一步降(jiang)費增(zeng)速(su)(su)以及對農村(cun)和邊遠地區的基礎設施建設加快,4G用戶(hu)增(zeng)速(su)(su)預計(ji)在未(wei)來(lai)3-5年(nian)依(yi)然保持(chi)高速(su)(su)增(zeng)長。

　　4G用戶(hu)人(ren)均(jun)流(liu)(liu)量為非4G用戶(hu)的(de)2-3倍,且供給端費(fei)用下(xia)降趨(qu)勢明確(que),需(xu)求端直播視(shi)頻等(deng)應用興起,人(ren)均(jun)流(liu)(liu)量加速(su)增(zeng)(zeng)長(chang)趨(qu)勢明確(que),網(wang)絡流(liu)(liu)量優化市場(chang)需(xu)求預(yu)計旺盛,2015年(nian)(nian)全國移(yi)動(dong)流(liu)(liu)量同比增(zeng)(zeng)長(chang)達(da)103%。華蘇16年(nian)(nian)3月在手訂單1.56億,潛(qian)在合同3.5億,考慮跨年(nian)(nian)結轉,16年(nian)(nian)預(yu)計營收5.03億,同比增(zeng)(zeng)長(chang)35.5%,業績(ji)對賭完成(cheng)概率較高。

　　3、產品(pin)+服務(wu)邁向智能化

　　網絡優化業務中(zhong)人工服務占比較(jiao)高(gao),整(zheng)體(ti)毛利率偏低(di)。

　　華蘇科技從2014年2月起至今密集提交17項專利,其中發明專利15項,主要與網絡優化算法相關。分析師認為華蘇已經向高技術壁壘的智能網絡優化進行戰略傾斜,并逐步取得了進展,在競爭較為激烈的網絡優化行業有望實現差異化。其開發的Deeplan平臺基于大數據為運營商提供精細化網絡布局和資源調度,同時輔以SON自組織調優以及IAS智能服務。新產品+服務處于推廣期,智能化比重有望增加,分析師對其競爭力保持樂觀。更多最新數據分析報告、行業分析報告、市場分析報告、市場調研報告、市場調查、市場調研、行業分析、調研報告請關注靈(ling)核網。