任何行(xing)業(ye)的(de)快速崛(jue)(jue)起(qi)都(dou)不(bu)是(shi)偶然的(de)，基本都(dou)是(shi)各(ge)類“天時(shi)地利人和”因(yin)素的(de)綜合作用(yong)使然，才會形(xing)成所(suo)謂的(de)風口。十年前互(hu)(hu)聯(lian)網(wang)(wang)(wang)產業(ye)的(de)快速崛(jue)(jue)起(qi)是(shi)如(ru)此(ci)，三年前互(hu)(hu)聯(lian)網(wang)(wang)(wang)金(jin)融的(de)快速崛(jue)(jue)起(qi)也是(shi)如(ru)此(ci)。同(tong)樣，隨著(zhu)時(shi)間發(fa)展(zhan)，當(dang)曾(ceng)經的(de)促(cu)進因(yin)素逐(zhu)步(bu)消(xiao)退，行(xing)業(ye)發(fa)展(zhan)往往會迎(ying)來(lai)轉(zhuan)(zhuan)折點，需要找(zhao)到新的(de)驅(qu)動力量(liang)才能二次騰飛。本文就圍(wei)繞(rao)2013年以來(lai)互(hu)(hu)聯(lian)網(wang)(wang)(wang)金(jin)融的(de)發(fa)展(zhan)變化(hua)，談(tan)一談(tan)互(hu)(hu)聯(lian)網(wang)(wang)(wang)金(jin)融曾(ceng)經的(de)興起(qi)、如(ru)今的(de)轉(zhuan)(zhuan)折及未來(lai)的(de)破(po)局之(zhi)道。

　　1、助力互聯網金融興(xing)起的四大外因

　　2013年(nian)被稱(cheng)作“互(hu)聯(lian)網(wang)金融(rong)元年(nian)”，以寶寶類理財為起點，P2P、第三方支付、眾籌、消(xiao)費(fei)金融(rong)等各類業態均取得跨越式發展。在筆者看(kan)來，除了(le)互(hu)聯(lian)網(wang)金融(rong)企業自身的努力等內因(yin)(yin)之外，還有(you)四(si)大外因(yin)(yin)不可忽(hu)視(shi)。

　　外因一：網(wang)民數量快(kuai)速提升，“互聯網(wang)+”成為風口

　　隨著新一(yi)代智能手機的普及，從(cong)2011年開始，中國網(wang)民(min)數量進(jin)入了(le)快(kuai)速增長期。2011-2013年間，國內網(wang)民(min)數量累計新增1.6億人(ren)，為整(zheng)個互(hu)聯網(wang)產業的快(kuai)速發(fa)展奠定了(le)堅實的人(ren)口基礎。

　　圖 1 2011年以(yi)來我國網民新增情況(kuang)

　　2013年前后，國內出現一波了互聯網顛覆傳(chuan)統產(chan)(chan)業的浪潮，“互聯網+”成為潮流。相對(dui)于以大規(gui)模生產(chan)(chan)、大規(gui)模銷(xiao)售和大規(gui)模傳(chuan)播為特(te)征的工(gong)業化思(si)(si)維(wei)(wei)(wei)(wei)而言，互聯網思(si)(si)維(wei)(wei)(wei)(wei)通過(guo)對(dui)市場、用戶(hu)、產(chan)(chan)品(pin)以及產(chan)(chan)業價值鏈(lian)的重構，對(dui)零(ling)售業、批發業、制造業、廣告業、新聞業、通信業、物流業、酒店業與旅(lv)游行業、餐飲業等傳(chuan)統產(chan)(chan)業產(chan)(chan)生了巨大的“顛覆”效應。一時間(jian)，免費思(si)(si)維(wei)(wei)(wei)(wei)、用戶(hu)思(si)(si)維(wei)(wei)(wei)(wei)、迭代思(si)(si)維(wei)(wei)(wei)(wei)、極致思(si)(si)維(wei)(wei)(wei)(wei)、流量思(si)(si)維(wei)(wei)(wei)(wei)、平臺思(si)(si)維(wei)(wei)(wei)(wei)、跨(kua)界思(si)(si)維(wei)(wei)(wei)(wei)等詞(ci)匯火(huo)遍大江南北。

　　隨著(zhu)(zhu)互(hu)(hu)聯(lian)網(wang)對(dui)傳統產業(ye)(ye)的成功重構，“躺著(zhu)(zhu)賺錢的”金融業(ye)(ye)作為(wei)“最后”一個(ge)堡壘成為(wei)互(hu)(hu)聯(lian)網(wang)企(qi)業(ye)(ye)“覬覦”的對(dui)象，為(wei)金融的“互(hu)(hu)聯(lian)網(wang)化”奠定了基(ji)礎(chu)。

　　外(wai)因二(er)：PE/VC業態成熟，為互(hu)聯(lian)網(wang)金融(rong)早期的(de)快速(su)發展提(ti)供了資本支撐

　　截(jie)至2012年末，活躍在(zai)中國(guo)大(da)陸的VC/PE機構已超過5000家(jia)，為互聯(lian)網金融(rong)創業(ye)企業(ye)融(rong)資(zi)提供了便利的條件。自互聯(lian)網金融(rong)于2013年初露頭角，就很快被PE/VC視作(zuo)新的投資(zi)風(feng)口，2014年，國(guo)內互聯(lian)網金融(rong)行業(ye)發生(sheng)股(gu)權投資(zi)193起，同比增(zeng)(zeng)長339%;披露金額1420億(yi)元，同比增(zeng)(zeng)長695.38%。

　　PE/VC的(de)助力(li)使得互聯網(wang)金(jin)融在(zai)早期(qi)得以(yi)延續互聯網(wang)的(de)“免費(fei)”思(si)維，通過大量的(de)補(bu)貼獲得客戶和市場(chang)，并通過對客戶體驗的(de)極度重視重現(xian)口碑(bei)效(xiao)應，完成了早期(qi)的(de)積累。借助互聯網(wang)的(de)易(yi)于傳播、快速(su)復制等(deng)特征，互聯網(wang)金(jin)融在(zai)實(shi)現(xian)“從0到1”跨越(yue)后，很快實(shi)現(xian)了規模的(de)幾何級數(shu)上升，成為金(jin)融體系(xi)內(nei)部越(yue)來越(yue)重要的(de)一(yi)支(zhi)力(li)量。

　　外因三：“錢荒”持續，成為“寶(bao)寶(bao)理財”快速(su)崛起的導火索

　　2013年(nian)6月份錢荒事件之前，商(shang)業銀行(xing)對(dui)于(yu)(yu)央(yang)行(xing)在(zai)關鍵時點會向市(shi)(shi)(shi)場(chang)注水充滿信(xin)心(實際上央(yang)行(xing)也一直這么做(zuo)的(de))，對(dui)流動性(xing)風險重(zhong)視不足。銀行(xing)業界普遍存在(zai)著將(jiang)短期(qi)資(zi)金(jin)用(yong)于(yu)(yu)中長期(qi)用(yong)途以獲取更(geng)高(gao)利差(cha)的(de)現象，而(er)對(dui)于(yu)(yu)短期(qi)的(de)資(zi)金(jin)支出(chu)需(xu)求，則(ze)通過(guo)銀行(xing)間市(shi)(shi)(shi)場(chang)拆借來解(jie)決，資(zi)產負債期(qi)限結構嚴重(zhong)錯配。在(zai)2013年(nian)6月的(de)關鍵時點，市(shi)(shi)(shi)場(chang)在(zai)經歷(li)了外匯占款增速下(xia)降、季末(mo)現金(jin)需(xu)求增加、銀行(xing)表(biao)外理(li)(li)財業務(wu)整頓等各(ge)種情況的(de)沖(chong)擊后，流動性(xing)需(xu)求大增，銀行(xing)業一如既往(wang)地在(zai)等待央(yang)行(xing)注水救急。而(er)央(yang)行(xing)為了強化(hua)銀行(xing)的(de)流動性(xing)風險管(guan)理(li)(li)意識，選擇了觀望和等待，迅速引致銀行(xing)間市(shi)(shi)(shi)場(chang)資(zi)金(jin)緊張(zhang)，銀行(xing)間同業拆借利率快速飆升，錢荒事件爆(bao)發。

　　圖 2 2013年SHIBOR隔夜利率

　　2013年(nian)6月，憑借金融(rong)市場“錢荒彌漫”的(de)天時地(di)利，寶(bao)(bao)(bao)寶(bao)(bao)(bao)類(lei)理(li)財(cai)異軍突起，憑借一度高達(da)6%以上(shang)的(de)收益率，互聯(lian)網寶(bao)(bao)(bao)寶(bao)(bao)(bao)類(lei)理(li)財(cai)攻城略地(di)，爆發(fa)式增長。在(zai)2015年(nian)6月份之前的(de)長達(da)兩年(nian)時間內，寶(bao)(bao)(bao)寶(bao)(bao)(bao)理(li)財(cai)的(de)7日(ri)年(nian)化收益率都在(zai)4%以上(shang)，互聯(lian)網理(li)財(cai)也(ye)就勢成為人們活(huo)期理(li)財(cai)的(de)首選產品。

　　外(wai)因四：寬松的輿論環境，助力互金(jin)創(chuang)業潮

　　從2013-2014年間，互(hu)聯網(wang)金(jin)融(rong)作為(wei)(wei)新興事物(wu)，社(she)會各界均給予(yu)了較(jiao)為(wei)(wei)積極的評(ping)價，為(wei)(wei)互(hu)聯網(wang)金(jin)融(rong)的快速發(fa)展創(chuang)造(zao)了較(jiao)為(wei)(wei)寬松的輿論環(huan)境。關于互(hu)聯網(wang)金(jin)融(rong)，當(dang)時主要有兩(liang)類觀點(dian)，或重(zhong)視或輕視，均從不(bu)同的角度(du)促進了行業在早期(qi)的快速發(fa)展。

　　一(yi)種觀點是互(hu)聯(lian)網金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)意(yi)義重大(da)(da)，需要鼓勵(li)與(yu)扶(fu)持(chi)。這部(bu)分觀點以(yi)學者(zhe)和從(cong)業者(zhe)為(wei)代表，認為(wei)云計算和大(da)(da)數據(ju)可(ke)以(yi)有(you)效解(jie)決小(xiao)微金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)領域(yu)的(de)(de)信用風險(xian)評估難題，而(er)(er)互(hu)聯(lian)網渠道的(de)(de)長(chang)尾效應則大(da)(da)大(da)(da)降(jiang)低了金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)服務的(de)(de)門檻，從(cong)而(er)(er)將“開放、平等、創新(xin)、服務”的(de)(de)基因(yin)植入(ru)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)領域(yu)，為(wei)中小(xiao)投資者(zhe)帶(dai)來收益，也給(gei)傳(chuan)統金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)企業帶(dai)來一(yi)股(gu)新(xin)生活力，最終有(you)助于推(tui)動金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)的(de)(de)民主化(hua)。

　　另外一種觀(guan)點則認為(wei)互聯網(wang)金(jin)融尚未(wei)有根本性(xing)的(de)技術變革，僅僅是將傳(chuan)統金(jin)融產品(pin)重新“包裝上網(wang)”，只是渠道的(de)改(gai)變，難成(cheng)大氣候。這類觀(guan)點以(yi)傳(chuan)統金(jin)融機(ji)構(gou)從業者為(wei)主要代表，在他們看來，寶寶理(li)財本質上就(jiu)是貨幣基金(jin)，而P2P平臺(tai)的(de)“本息保障”潛規則也有很大的(de)隱患，難以(yi)從根本上撼動傳(chuan)統金(jin)融機(ji)構(gou)。

　　在上述外(wai)部環境(jing)因素的助力下(xia)，互(hu)聯網(wang)金融在P2P、在線借貸、第三方支付、眾籌(chou)、理財平(ping)(ping)臺(tai)(tai)等業(ye)務領(ling)域和大(da)數據(ju)征信、壞賬催收、智能(neng)投(tou)顧、支付聚合、第三方信息平(ping)(ping)臺(tai)(tai)、金融產品搜索等輔助業(ye)務領(ling)域均取得了突(tu)破性進展。

　　圖(tu) 3 互聯(lian)網金融分(fen)業(ye)務發展指(zhi)數(shu)

　　2、四大(da)因素加速行業拐點來(lai)臨

　　互聯網金融的(de)快速崛(jue)起(qi)本(ben)身也(ye)產生(sheng)了一(yi)系列(lie)的(de)負面因素，從而(er)在方(fang)方(fang)面面改(gai)變著行(xing)業發展環境，最終加速了行(xing)業拐(guai)點的(de)來臨(lin)。

　　困局一：合(he)規門檻(jian)提升(sheng)

　　自(zi)2015年7月份《關(guan)于(yu)促進(jin)互聯(lian)網金融(rong)健康發(fa)展(zhan)的(de)指導意見(jian)》發(fa)布以來，互聯(lian)網金融(rong)逐步進(jin)入集(ji)中(zhong)規范期(qi)，互聯(lian)網金融(rong)行業(ye)的(de)整(zheng)體合規門檻提(ti)升，成為加速(su)行業(ye)分化的(de)催化劑，也成為很多中(zhong)小平臺(tai)生存面(mian)臨的(de)第一道坎(kan)。

　　以網貸平臺的資(zi)金(jin)(jin)(jin)存(cun)管(guan)(guan)要求為(wei)(wei)例，《網絡借(jie)貸信(xin)息(xi)中(zhong)介(jie)(jie)機構(gou)(gou)業務活動管(guan)(guan)理(li)暫(zan)行(xing)(xing)辦法》明確要求“網絡借(jie)貸信(xin)息(xi)中(zhong)介(jie)(jie)機構(gou)(gou)應當實行(xing)(xing)自身資(zi)金(jin)(jin)(jin)與(yu)出(chu)(chu)借(jie)人和借(jie)款(kuan)人資(zi)金(jin)(jin)(jin)的隔離(li)管(guan)(guan)理(li)，并選擇符合條件的銀行(xing)(xing)業金(jin)(jin)(jin)融機構(gou)(gou)作為(wei)(wei)出(chu)(chu)借(jie)人與(yu)借(jie)款(kuan)人的資(zi)金(jin)(jin)(jin)存(cun)管(guan)(guan)機構(gou)(gou)。”然而，據融360不完全統計，截止2016年9月末，國內已(yi)經上線(xian)銀行(xing)(xing)資(zi)金(jin)(jin)(jin)存(cun)管(guan)(guan)的平臺僅為(wei)(wei)95家(jia)，另外有接(jie)近200家(jia)宣稱已(yi)經與(yu)銀行(xing)(xing)簽訂了資(zi)金(jin)(jin)(jin)存(cun)管(guan)(guan)協議(yi)。

　　考(kao)慮到對(dui)商業(ye)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)而言，一旦開展(zhan)(zhan)存(cun)管(guan)業(ye)務的(de)(de)(de)平(ping)臺(tai)破(po)產(chan)倒閉(bi)，不僅(jin)前期的(de)(de)(de)IT投入無(wu)法(fa)回本，還容易(yi)面臨潛在的(de)(de)(de)與資(zi)金(jin)兌(dui)付相關的(de)(de)(de)聲譽(yu)風(feng)險問題(ti)。雖然在法(fa)律上銀(yin)(yin)(yin)行(xing)無(wu)需承擔兌(dui)付責任，但理財者在資(zi)金(jin)兌(dui)付無(wu)門(men)的(de)(de)(de)情況下(xia)往往會(hui)找(zhao)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)討說法(fa)，對(dui)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)的(de)(de)(de)聲譽(yu)有(you)一定的(de)(de)(de)負面影響(xiang)。基于此，銀(yin)(yin)(yin)行(xing)開展(zhan)(zhan)資(zi)金(jin)存(cun)管(guan)業(ye)務時，往往會(hui)涉及較高的(de)(de)(de)準入門(men)檻，以盡可能地降低合作平(ping)臺(tai)破(po)產(chan)倒閉(bi)的(de)(de)(de)可能性(xing)。結合銀(yin)(yin)(yin)行(xing)對(dui)平(ping)臺(tai)交易(yi)規模(mo)、資(zi)產(chan)質量(liang)等條件(jian)要求(qiu)，筆(bi)者認為未來至少有(you)70%以上的(de)(de)(de)平(ping)臺(tai)會(hui)被擋在資(zi)金(jin)存(cun)管(guan)門(men)外(wai)。

　　困局二：場景飽(bao)和及獲(huo)客困局

　　一(yi)方(fang)(fang)面(mian)，互(hu)聯網金融(rong)具有易(yi)于復(fu)制和快速(su)傳播的(de)(de)特(te)征，經過兩年的(de)(de)快速(su)發展，優質的(de)(de)金融(rong)場(chang)景已(yi)經趨于飽和;另一(yi)方(fang)(fang)面(mian)，自2014年以來(lai)，網民數量增速(su)已(yi)經從10%左右大幅下降至6%左右，網民數量紅(hong)利已(yi)呈現(xian)明顯的(de)(de)逐年下降態勢(shi)，不足以支撐行(xing)業的(de)(de)高速(su)增長。結果是互(hu)聯網金融(rong)行(xing)業陷(xian)入到(dao)明顯的(de)(de)獲(huo)客困局(ju)。

　　佐證之一是很(hen)多互聯網金融平臺的(de)線上(shang)有(you)效獲客成(cheng)本(ben)已經達(da)到了(le)千元(yuan)以上(shang)，一兩年(nian)前，這個成(cheng)本(ben)可能(neng)還在(zai)(zai)百元(yuan)以下，甚至(zhi)是二三十塊錢。佐證之二是基本(ben)所有(you)優(you)質的(de)電商平臺和(he)社交(jiao)平臺，都推(tui)出(chu)了(le)自己(ji)的(de)理財產品(pin)和(he)信貸產品(pin)，場景與金融產品(pin)的(de)關(guan)系由(you)之前的(de)合作變(bian)成(cheng)了(le)現在(zai)(zai)的(de)自營(ying)，自然(ran)也(ye)就把很(hen)多第三方的(de)金融產品(pin)排除在(zai)(zai)外，加大了(le)金融產品(pin)外拓優(you)質場景的(de)成(cheng)本(ben)。

　　困局三：盈利困局

　　經過幾(ji)年(nian)的高速發展，互聯網金融行業(ye)仍然面臨著(zhu)普遍(bian)的盈(ying)利難題。第三方支付(fu)、網貸平(ping)臺甚(shen)至消費金融等主流的業(ye)務平(ping)臺，普遍(bian)處于虧(kui)損或微利經營(ying)的狀態，且(qie)在短期(qi)內仍找不到可持(chi)續的盈(ying)利路徑，已(yi)經開始(shi)影響資(zi)本(ben)市場對行業(ye)的發展預期(qi)，并加速了資(zi)本(ben)寒冬的到來(lai)。

　　以網貸(dai)平(ping)(ping)臺(tai)為(wei)例(li)，截止2016年10月末，國內正常運營的(de)平(ping)(ping)臺(tai)數量為(wei)2154家，其(qi)中(zhong)，僅有8家平(ping)(ping)臺(tai)在官網或(huo)財務(wu)報告(gao)中(zhong)披露了盈(ying)(ying)利(li)信息，有10家平(ping)(ping)臺(tai)在企業(ye)負責人媒體(ti)訪談(tan)中(zhong)披露了盈(ying)(ying)利(li)信息，合計18家，不足正常運營平(ping)(ping)臺(tai)數量的(de)1%。

　　困局四(si)：資本寒冬

　　互(hu)聯網金融(rong)企(qi)業普(pu)遍不(bu)盈(ying)(ying)利(li)，主要依賴(lai)風險(xian)資(zi)本(ben)(ben)獲得(de)維持高速(su)發(fa)展所需的(de)資(zi)金投入(ru)。然而(er)，行業的(de)長期不(bu)盈(ying)(ying)利(li)使得(de)風險(xian)資(zi)本(ben)(ben)逐步失去了(le)耐(nai)心(xin)和信心(xin)，操作風格由激進變(bian)得(de)謹(jin)慎(shen)，最終(zhong)引發(fa)了(le)資(zi)本(ben)(ben)寒冬的(de)到來。從(cong)下表可(ke)以(yi)看出，互(hu)聯網產業風險(xian)投資(zi)在2015年出現(xian)了(le)峰(feng)值，共發(fa)生融(rong)資(zi)5334家;截止2016年1-8月，融(rong)資(zi)數(shu)量同比出現(xian)了(le)大幅下滑(hua)。

　　在資(zi)本寒冬下，得(de)不到足夠(gou)的(de)(de)外部資(zi)金支(zhi)持，互聯(lian)網金融企業(ye)大躍進式的(de)(de)發展模式難以持續，加速推動行(xing)業(ye)進入分化(hua)和整合階段。

　　在(zai)上述因素的共同(tong)作用(yong)下，行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)發展的兩級分化成(cheng)為當前整個(ge)互聯(lian)網金(jin)(jin)融(rong)(rong)行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)的共同(tong)特(te)征，在(zai)P2P、第三方支付等行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)表現地非常明顯，在(zai)互聯(lian)網消費金(jin)(jin)融(rong)(rong)領域也出現了贏(ying)者通吃(chi)的苗(miao)頭。互聯(lian)網金(jin)(jin)融(rong)(rong)行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)迎(ying)來了拐點期(qi)，整個(ge)行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)已經進(jin)入到下半場。

　　3、互聯網金(jin)融的下(xia)半場(chang)

　　渠道變革是(shi)(shi)互聯(lian)網(wang)金融(rong)上(shang)半場(chang)的(de)主要驅(qu)(qu)動(dong)因(yin)素，隨(sui)著人(ren)口(kou)紅(hong)利和場(chang)景(jing)紅(hong)利的(de)消失，渠道的(de)驅(qu)(qu)動(dong)作用逐步削減，行業(ye)的(de)高(gao)速增(zeng)(zeng)長逐步成為過(guo)(guo)去。在(zai)此背(bei)景(jing)下，若企業(ye)依舊延續過(guo)(guo)去的(de)業(ye)務模(mo)式和經(jing)營思路，無疑會事倍功半、收(shou)效甚微。在(zai)筆者看來，所謂的(de)下半場(chang)只不過(guo)(guo)是(shi)(shi)舊的(de)驅(qu)(qu)動(dong)因(yin)素衰(shuai)竭的(de)自然結果，只要找到新的(de)驅(qu)(qu)動(dong)因(yin)素，行業(ye)依舊可以迎來快速增(zeng)(zeng)長的(de)“又一(yi)春”。在(zai)目前來看，至少互聯(lian)網(wang)金融(rong)還有“金融(rong)科技”這張牌可打。

　　為(wei)了抓住(zhu)新的(de)風(feng)口，互聯網(wang)金融(rong)(rong)企業要從(cong)以客戶新增和交易規模為(wei)核心(xin)KPI指標的(de)傳統(tong)模式中掙脫出來，著重實現(xian)(xian)存量用戶的(de)精(jing)細化挖掘(jue)和從(cong)交易規模向盈(ying)(ying)利(li)能(neng)力的(de)轉變，并在實現(xian)(xian)盈(ying)(ying)利(li)的(de)基(ji)礎上，加大對金融(rong)(rong)科技的(de)布局。畢竟，風(feng)口只會留給有準備的(de)企業。、

　　靈核網(wang)作(zuo)為多(duo)年市(shi)場(chang)(chang)(chang)調查的(de)市(shi)場(chang)(chang)(chang)研(yan)究(jiu)機構，長期涉足競爭對手市(shi)場(chang)(chang)(chang)信息(xi)(xi)的(de)監(jian)測和調查研(yan)究(jiu)，建立(li)全方位的(de)市(shi)場(chang)(chang)(chang)信息(xi)(xi)收集網(wang)絡，搭建國內最完善的(de)數(shu)據信息(xi)(xi)平臺。為企業提(ti)供大數(shu)據和互聯(lian)網(wang)+時代的(de)信息(xi)(xi)化一站(zhan)式(shi)服務。

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