因代表技術進步,順應控費趨勢,是新三板醫藥中有望同時受益于行業景氣和政策景氣的子領域,值得重點關注,而其中由傳統醫療痛點而生的移動醫療創新更被產業和資本寄予了從外部倒逼傳統醫療體系改革的愿景,潛力巨大。經歷一級市場對移動醫療兩年多的密集注資后,龍頭公司和非龍頭公司差距正在拉大,隨經歷股災之后資本市場趨于理性,非龍頭公司得到再融資的難度也在加大,然而移動醫療整體卻依然處于模式探索中,在這種背景下投資,客觀上必然要求:1)企業生存能力要強,這至少包括壁壘、資金這兩個基本層面;2)商業模式探索的設計邏輯必須自洽;

 　　掛號類移動醫療龍頭企業壁壘的關鍵在于:1)先發優勢帶來的資源性壁壘和技術優勢,這些企業往往早在掛號應用火起來之前就已介入醫療信息化多年,甚至直接介入掛號類業務,從而儲備了后來者難以超越的醫院資源、醫生資源,形成先發優勢;2)政企合作帶來的地方性絕對優勢。在先發優勢基礎上,這些企業往往比其他競爭者更易拿下地方政府預約掛號平臺項目,成為官方掛號平臺的運營者,進而奠定這些企業絕對的地方性優勢;

 　　在移動醫療商業模式整體不確定的情況下,注重商業模式的相對確定性。當前,移動醫療應用普遍出現的業務類型交叉讓移動醫療企業跨細分領域借鑒龍頭公司經驗成為可能。從移動醫療的愿景出發,真正具備彈性的商業模式注定離不開醫、藥、廣告、保險的范疇,Teladoc的成功顯示在診療服務能被合理定價的情況下在線診療會因強大的控費能力前景光明,而我國診療價格合理提升的趨勢正在出現;阿里健康進軍醫藥電商的重大挫折則告訴移動醫療企業,想切入非慢性病用藥繞不開醫生這關;PracticeFusion的成功指明移動醫療企業想通過廣告有效變現不僅需開發真正做到極致的高頻應用,還需找對高頻應用針對的對象。

　　投資建議

 　　新三板中,我們將關注優先級排序如下:1)自造血能力可能欠缺,但資源積累方面業內數得著、存在顯著壁壘的企業。這些企業憑已有資源,未來很可能受巨頭青睞,或直接幾輪增資后以"虧損的互聯網公司"的形態上市,寧遠科技(834750)即為此類企業(但實際控制人在公開訪談中表示如不是為擴張,很容易將利潤做上來);2)自造血能力欠缺,創業時間不算早,但切入點獨特、專業性強的"單點突破型"企業有可能憑借做到極致的細分專業化產品建立自己的核心壁壘,珍立拍(T19438)就屬于這種企業;

　　風險提示

 　　商業模式的不確定是移動醫療企業最大的風險,對能自造血的企業而言,商業模式探索失敗即便可能不會危及企業存續,但定會造成估值塌陷;而對不能自造血的公司,投資是真正的早期風投,更需充分盡調,無比謹慎,充分分散;更多最新數據分析、市場分析報告、市場調研、行業分析，請訪問。