在銀行(xing)業理財規模(mo)占貸款(kuan)比重(zhong)接(jie)近三成(cheng)之時，低利(li)率、資產荒(huang)和嚴監管的(de)三重(zhong)夾(jia)擊不僅壓低規模(mo)增速，也壓縮盈利(li)空(kong)間。而(er)資管市場(chang)的(de)風(feng)起云(yun)涌(yong)，各(ge)機(ji)構的(de)資產規模(mo)均大幅提升，給(gei)目前(qian)體量(liang)最大的(de)銀行(xing)理財帶來(lai)較大的(de)競(jing)爭壓力。

　　本是(shi)表外(wai)(wai)資產的銀(yin)行理(li)(li)財(cai)突遭監管約束，央行打算將表外(wai)(wai)理(li)(li)財(cai)納入MPA監管框架(jia)。一(yi)時間，不(bu)顯山露水(shui)的銀(yin)行理(li)(li)財(cai)直面市場的審視。數據顯示，上(shang)半年(nian)銀(yin)行理(li)(li)財(cai)產品(pin)余(yu)額26.28萬(wan)億(yi)元，同比(bi)增長12%，年(nian)末規(gui)模或突破30萬(wan)億(yi)元大關。目前，相對于100多萬(wan)億(yi)元貸款(kuan)(kuan)余(yu)額，理(li)(li)財(cai)占貸款(kuan)(kuan)的比(bi)重已達26%。

　　隨(sui)著近年來利(li)(li)率市(shi)場化的(de)不斷(duan)(duan)推進，中國(guo)資(zi)(zi)金(jin)(jin)來源端需求發生了(le)深刻的(de)變化。存(cun)款(kuan)利(li)(li)率的(de)不斷(duan)(duan)走(zou)低(di)使得居民不再滿足于(yu)較低(di)的(de)銀行(xing)存(cun)款(kuan)利(li)(li)率，轉而依據自身(shen)風險(xian)偏好產生了(le)個(ge)性化的(de)投資(zi)(zi)訴求。為(wei)迎合(he)資(zi)(zi)金(jin)(jin)來源端的(de)需求和中國(guo)金(jin)(jin)融業發展的(de)客觀趨(qu)勢，銀行(xing)等金(jin)(jin)融機(ji)構廣(guang)泛開(kai)展相比于(yu)傳統存(cun)貸款(kuan)業務要求更少資(zi)(zi)本消(xiao)耗的(de)銀行(xing)理(li)財(cai)業務。

　　自(zi)2004年(nian)(nian)(nian)光大(da)銀(yin)行發(fa)行第一只理(li)財(cai)產品以(yi)來(lai)，在(zai)(zai)過去的(de)幾(ji)年(nian)(nian)(nian)中，理(li)財(cai)規(gui)模經(jing)歷了迅猛(meng)的(de)發(fa)展：銀(yin)行理(li)財(cai)產品余額從2010年(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)末(mo)(mo)的(de)2.8萬億元增長到2016年(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)中的(de)26.28萬億元，2010-2015年(nian)(nian)(nian)的(de)五年(nian)(nian)(nian)間同比(bi)增長率均(jun)在(zai)(zai)40%以(yi)上。截至(zhi)2016年(nian)(nian)(nian)6月底，理(li)財(cai)資金賬面(mian)余額較年(nian)(nian)(nian)初增加2.78萬億元，增長11.83%，年(nian)(nian)(nian)末(mo)(mo)規(gui)模突破30萬億元幾(ji)無懸念(nian)。

　　銀(yin)行理財(cai)產(chan)品存(cun)續(xu)規(gui)模相較于存(cun)款規(gui)模不斷(duan)上(shang)升，已成為金(jin)(jin)融體系(xi)中(zhong)重(zhong)要的(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)(jin)來源。根(gen)據中(zhong)信建投的(de)(de)統(tong)計(ji)，16家上(shang)市(shi)(shi)銀(yin)行2015年(nian)(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)(nian)末理財(cai)余額(e)(e)總計(ji)17.8萬億元，占(zhan)全(quan)國426家銀(yin)行業金(jin)(jin)融機構2015年(nian)(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)(nian)底23.5萬元存(cun)續(xu)理財(cai)資(zi)(zi)金(jin)(jin)賬面余額(e)(e)的(de)(de)75.7%。2016年(nian)(nian)(nian)(nian)半年(nian)(nian)(nian)(nian)報(bao)中(zhong)有15家銀(yin)行披露了理財(cai)產(chan)品存(cun)續(xu)余額(e)(e)，總計(ji)18.5萬億元，若將華夏(xia)銀(yin)行(中(zhong)報(bao)未披露理財(cai)余額(e)(e))的(de)(de)理財(cai)資(zi)(zi)金(jin)(jin)規(gui)模按照年(nian)(nian)(nian)(nian)初(chu)值計(ji)算，則16家上(shang)市(shi)(shi)銀(yin)行占(zhan)全(quan)部(bu)銀(yin)行業機構理財(cai)賬面余額(e)(e)的(de)(de)72.3%。

　　截至2016年(nian)6月，工(gong)商銀(yin)行(xing)(xing)(xing)理(li)財(cai)(cai)產品余額(e)(e)居(ju)同業(ye)(ye)第(di)一。上半年(nian)理(li)財(cai)(cai)業(ye)(ye)務規模絕對(dui)數額(e)(e)和相對(dui)增(zeng)幅較(jiao)大(da)的分(fen)別是(shi)：建設銀(yin)行(xing)(xing)(xing)理(li)財(cai)(cai)余額(e)(e)增(zeng)加3304億(yi)元，增(zeng)長(chang)20.4%;民(min)生銀(yin)行(xing)(xing)(xing)理(li)財(cai)(cai)余額(e)(e)增(zeng)加2761億(yi)元，增(zeng)長(chang)26.1%;平安銀(yin)行(xing)(xing)(xing)理(li)財(cai)(cai)余額(e)(e)增(zeng)加2172億(yi)元，增(zeng)長(chang)29.3%。工(gong)商銀(yin)行(xing)(xing)(xing)、農業(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)、中國(guo)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)、興業(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)4家銀(yin)行(xing)(xing)(xing)理(li)財(cai)(cai)產品存續(xu)規模有所收縮。

　　在收(shou)(shou)入貢獻方面，半數銀(yin)行(xing)(xing)2015年理財(cai)收(shou)(shou)入占營(ying)業收(shou)(shou)入的(de)(de)比重達到了(le)5%以(yi)上。大多數上市銀(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)理財(cai)資(zi)金余額(e)占比都高于(yu)行(xing)(xing)業平均(jun)水平，光大銀(yin)行(xing)(xing)、興業銀(yin)行(xing)(xing)、招商(shang)銀(yin)行(xing)(xing)更是接近存款總額(e)的(de)(de)一半。由此(ci)可見(jian)，銀(yin)行(xing)(xing)理財(cai)已經在商(shang)業銀(yin)行(xing)(xing)經營(ying)中占據了(le)重要(yao)地位。

　　收益率普遍走低

　　2016年8月，新成(cheng)立(li)的(de)銀行(xing)(xing)業(ye)理(li)財(cai)登記托管中(zhong)心接替中(zhong)債(zhai)登發布了《中(zhong)國銀行(xing)(xing)業(ye)理(li)財(cai)市(shi)場(chang)報告(2016上半年)》，對2016上半年銀行(xing)(xing)業(ye)理(li)財(cai)市(shi)場(chang)新趨勢(shi)進行(xing)(xing)了詳盡的(de)分析和(he)總結。

　　從規模上看(kan)，盡管增速(su)仍在兩位(wei)數以上，但銀(yin)(yin)行(xing)理財存續規模總量(liang)大幅放緩。在2010-2015年(nian)(nian)間，銀(yin)(yin)行(xing)理財產品存續金額的增速(su)始終保持在40%以上，而2016年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)存續規模增速(su)明顯放緩，較2016年(nian)(nian)年(nian)(nian)初增加2.78萬億(yi)元，增幅為11.83%，若保持這一增速(su)，全年(nian)(nian)增速(su)將達到25.06%。

　　截至(zhi)2016年6月底，封閉式理(li)財(包括凈(jing)(jing)值(zhi)型和非凈(jing)(jing)值(zhi)型)產品占比57.15%，在按照運作模式劃分的產品中占比最大，增(zeng)(zeng)幅為13.96%。而開放(fang)式凈(jing)(jing)值(zhi)產品增(zeng)(zeng)長(chang)最快，尤其(qi)是在2015年，開放(fang)式凈(jing)(jing)值(zhi)產品經歷了快速的增(zeng)(zeng)長(chang)，年內增(zeng)(zeng)速高(gao)達144.64%;在2015年高(gao)速增(zeng)(zeng)長(chang)的基礎上，2016年上半年仍增(zeng)(zeng)長(chang)16.06%。

　　從(cong)客(ke)(ke)戶來(lai)源看，一般個(ge)(ge)人(ren)客(ke)(ke)戶仍為(wei)銀行理(li)財產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)最大的資(zi)金來(lai)源，機(ji)構(gou)客(ke)(ke)戶占(zhan)比(bi)(bi)近30%，上(shang)半(ban)年各(ge)類投資(zi)者理(li)財產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)占(zhan)比(bi)(bi)基本保持穩定(ding)。2016年6月，一般個(ge)(ge)人(ren)客(ke)(ke)戶理(li)財產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)余額12.71億(yi)元，占(zhan)比(bi)(bi)48.36%;機(ji)構(gou)客(ke)(ke)戶為(wei)第二大資(zi)金來(lai)源，占(zhan)比(bi)(bi)29.26%;銀行同(tong)業占(zhan)比(bi)(bi)15.30%;私人(ren)銀行占(zhan)比(bi)(bi)7.08%。各(ge)項占(zhan)比(bi)(bi)與(yu)2015年相比(bi)(bi)變(bian)化不大，一般個(ge)(ge)人(ren)客(ke)(ke)戶、機(ji)構(gou)客(ke)(ke)戶微降(jiang)，私人(ren)銀行微升，銀行同(tong)業理(li)財產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)余額占(zhan)比(bi)(bi)上(shang)升2.53%。

　　自2015年(nian)3月(yue)股(gu)份(fen)制(zhi)(zhi)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)理財產品資金(jin)余額首次超過國(guo)(guo)有(you)大(da)型銀(yin)行(xing)(xing)(xing)，股(gu)份(fen)制(zhi)(zhi)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)始(shi)終(zhong)占據市場的(de)主體地(di)位。截至2016年(nian)6月(yue)底，股(gu)份(fen)制(zhi)(zhi)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)發行(xing)(xing)(xing)的(de)理財產品余額10.89萬(wan)億元(yuan)，國(guo)(guo)有(you)大(da)型銀(yin)行(xing)(xing)(xing)9萬(wan)億元(yuan)。在(zai)增(zeng)速(su)方面(mian)，國(guo)(guo)有(you)大(da)行(xing)(xing)(xing)增(zeng)速(su)明顯放(fang)緩，上半年(nian)增(zeng)幅為3.81%;股(gu)份(fen)制(zhi)(zhi)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)增(zeng)幅為9.89%;城商行(xing)(xing)(xing)、農商行(xing)(xing)(xing)增(zeng)速(su)異軍突起，分(fen)別為21.82%和58.24%。

　　從投(tou)(tou)資資產(chan)方向來看，債券及(ji)(ji)貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)市場工具是理財(cai)(cai)產(chan)品(pin)配置的主要資產(chan)，上半(ban)年(nian)債券及(ji)(ji)貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)市場工具占(zhan)比(bi)大幅提(ti)升，非標準(zhun)化債權類(lei)(lei)資產(chan)占(zhan)比(bi)回升。債券及(ji)(ji)貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)市場工具、現金及(ji)(ji)銀行存款(kuan)、非標準(zhun)化債權類(lei)(lei)資產(chan)在2014年(nian)、2015年(nian)、2016年(nian)上半(ban)年(nian)三者加總(zong)分別占(zhan)理財(cai)(cai)產(chan)品(pin)投(tou)(tou)資余額(e)的91.2%、89.1%和90.3%。

　　在債券結構上，利(li)率債配(pei)置比例不斷增加，信用債以(yi)高評級為主體(ti)。2016年年中，利(li)率債占(zhan)理財(cai)投(tou)資(zi)資(zi)產(chan)(chan)余(yu)額(e)的(de)6.92%，信用債占(zhan)28.96%。截(jie)至2016年6月底(di)，理財(cai)資(zi)金投(tou)向實體(ti)經(jing)濟的(de)規模(mo)增加，余(yu)額(e)為16.03萬(wan)億(yi)元，占(zhan)理財(cai)資(zi)金投(tou)資(zi)各類資(zi)產(chan)(chan)余(yu)額(e)的(de)60.74%，與2015年年末相比，該(gai)占(zhan)比繼續下(xia)行。

　　上半(ban)年(nian)，理(li)財(cai)產(chan)(chan)品(pin)(pin)的收(shou)(shou)(shou)益率普遍(bian)走低。在(zai)兌(dui)付客戶(hu)收(shou)(shou)(shou)益方面，近(jin)年(nian)來，收(shou)(shou)(shou)益率由高(gao)到低依次為封閉式(shi)凈值型(xing)產(chan)(chan)品(pin)(pin)、封閉式(shi)非凈值型(xing)產(chan)(chan)品(pin)(pin)、開(kai)放式(shi)非凈值型(xing)產(chan)(chan)品(pin)(pin)，而私(si)人銀(yin)行(xing)類(lei)產(chan)(chan)品(pin)(pin)高(gao)于(yu)一般(ban)個人類(lei)產(chan)(chan)品(pin)(pin)，銀(yin)行(xing)同業類(lei)產(chan)(chan)品(pin)(pin)則高(gao)于(yu)機構專屬類(lei)產(chan)(chan)品(pin)(pin)。而在(zai)2016上半(ban)年(nian)銀(yin)行(xing)業理(li)財(cai)市場(chang)報告中(zhong)，只(zhi)有一般(ban)個人類(lei)的封閉式(shi)凈值型(xing)產(chan)(chan)品(pin)(pin)加權平(ping)均兌(dui)付客戶(hu)的年(nian)化收(shou)(shou)(shou)益率比2015年(nian)提升，其余(yu)收(shou)(shou)(shou)益率均較2015年(nian)的水(shui)平(ping)走低。

　　收(shou)益(yi)率(lv)下行(xing)(xing)(xing)的(de)原因主要(yao)有二，其一，中國(guo)整體的(de)債務將(jiang)逐步下降，從(cong)而需要(yao)管(guan)理(li)(li)的(de)資產(chan)規(gui)模也將(jiang)逐步減少;其二，高收(shou)益(yi)流動(dong)性較(jiao)高的(de)資產(chan)相對(dui)缺乏(fa)，且短(duan)期內難以改變(bian)，資產(chan)荒將(jiang)持續;此外，銀行(xing)(xing)(xing)主動(dong)收(shou)縮理(li)(li)財發(fa)行(xing)(xing)(xing)規(gui)模、理(li)(li)財表(biao)外業務風險增加(jia)、對(dui)非(fei)標監管(guan)趨嚴等原因也不可忽視。

　　城商(shang)行(xing)(xing)(xing)(xing)理財(cai)產品收(shou)益(yi)率較高(gao)(gao)(gao)。就(jiu)不(bu)同類型銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)業金融機構(gou)理財(cai)產品的(de)收(shou)益(yi)率來看，封閉式非凈(jing)值產品收(shou)益(yi)率由高(gao)(gao)(gao)到(dao)低依(yi)次為(wei)城商(shang)行(xing)(xing)(xing)(xing)、農村(cun)金融機構(gou)、國有大型銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)、股(gu)份(fen)制(zhi)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing);封閉式凈(jing)值型產品收(shou)益(yi)率由高(gao)(gao)(gao)到(dao)低依(yi)次為(wei)城商(shang)行(xing)(xing)(xing)(xing)、國有大型銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)、股(gu)份(fen)制(zhi)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)>農村(cun)金融機構(gou)、外(wai)資行(xing)(xing)(xing)(xing);開(kai)放(fang)式凈(jing)值型產品收(shou)益(yi)率由高(gao)(gao)(gao)到(dao)低依(yi)次為(wei)國有大型銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)、農商(shang)行(xing)(xing)(xing)(xing)、股(gu)份(fen)制(zhi)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)、城商(shang)行(xing)(xing)(xing)(xing)、外(wai)資行(xing)(xing)(xing)(xing)。

　　理財業務陷困(kun)境

　　無論從產(chan)(chan)品(pin)數量還是(shi)資(zi)產(chan)(chan)規模(mo)來(lai)看，近年(nian)來(lai)資(zi)管(guan)(guan)市場風起云涌(yong)，各機構的資(zi)產(chan)(chan)規模(mo)均大(da)幅提升，給(gei)目前體量最大(da)的銀(yin)(yin)行理財帶(dai)來(lai)較(jiao)(jiao)大(da)的競(jing)爭壓力(li)。在去杠桿、去通道，監管(guan)(guan)引(yin)領(ling)機構回歸資(zi)產(chan)(chan)管(guan)(guan)理本源的趨勢下，面(mian)對主動管(guan)(guan)理能(neng)力(li)較(jiao)(jiao)強(qiang)的券商、基(ji)金等(deng)資(zi)管(guan)(guan)機構，銀(yin)(yin)行資(zi)管(guan)(guan)面(mian)臨(lin)轉型，需要開(kai)發自身獨特(te)的競(jing)爭力(li)方(fang)能(neng)立于不敗之地。

　　相對(dui)于100萬億元的貸(dai)款余額(e)，目前銀行理(li)財(cai)與貸(dai)款的比重為26%，銀行主動管理(li)的客戶資產規(gui)(gui)模已十分巨大(da)，而主動管理(li)資金規(gui)(gui)模越(yue)高，則越(yue)不利于風險把控(kong)。

　　根據中信建投統計的(de)(de)(de)2015年(nian)年(nian)末(mo)和(he)2016年(nian)年(nian)中，16家上市銀(yin)(yin)行的(de)(de)(de)理(li)財(cai)(cai)業務(wu)余額和(he)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)總額情況，若以截至(zhi)2016年(nian)6月底，15家銀(yin)(yin)行(華夏銀(yin)(yin)行未公布)加總的(de)(de)(de)理(li)財(cai)(cai)業務(wu)余額和(he)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)總額計算，整體的(de)(de)(de)“理(li)財(cai)(cai)與貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)比(bi)率(lv)(lv)”為(wei)29.02%;若以各銀(yin)(yin)行的(de)(de)(de)理(li)財(cai)(cai)業務(wu)余額作為(wei)權(quan)重進行加權(quan)平均，則理(li)財(cai)(cai)-貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)比(bi)率(lv)(lv)的(de)(de)(de)加權(quan)平均數為(wei)42.65%。縱向(xiang)對比(bi)，這兩個(ge)比(bi)率(lv)(lv)2015年(nian)年(nian)末(mo)分別(bie)為(wei)29.33%和(he)42.60%，變化不大(da)。國有大(da)型銀(yin)(yin)行“理(li)財(cai)(cai)-貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)比(bi)率(lv)(lv)”較低(di)，大(da)多數低(di)于(yu)上市銀(yin)(yin)行平均水平，股份(fen)制(zhi)銀(yin)(yin)行和(he)城商行中則有7家銀(yin)(yin)行的(de)(de)(de)理(li)財(cai)(cai)規(gui)模達到(dao)了貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)總額的(de)(de)(de)50%以上。

　　存(cun)貸(dai)款(kuan)業(ye)(ye)(ye)務作為商業(ye)(ye)(ye)銀(yin)行的(de)傳統業(ye)(ye)(ye)務，各(ge)銀(yin)行在(zai)多(duo)年間經(jing)(jing)歷了豐富的(de)實踐過程，形成了貸(dai)前、貸(dai)時和貸(dai)后的(de)全流程管(guan)理(li)(li)體系，具(ju)備(bei)完整的(de)前中后臺管(guan)理(li)(li)部門(men)。信貸(dai)的(de)經(jing)(jing)營管(guan)理(li)(li)往(wang)往(wang)要經(jing)(jing)過貸(dai)款(kuan)受理(li)(li)與調查、授信審(shen)查與審(shen)批、貸(dai)款(kuan)發放、貸(dai)后監控(kong)和不良(liang)貸(dai)款(kuan)管(guan)理(li)(li)等多(duo)個環節。相比(bi)于龐大的(de)理(li)(li)財(cai)產品規模，理(li)(li)財(cai)業(ye)(ye)(ye)務事(shi)業(ye)(ye)(ye)部制創設(she)不久，專業(ye)(ye)(ye)人員遠少于信貸(dai)業(ye)(ye)(ye)務相關人員，主動管(guan)理(li)(li)資(zi)金(jin)規模已經(jing)(jing)非常(chang)高，這(zhe)不利(li)于銀(yin)行對理(li)(li)財(cai)資(zi)金(jin)投向的(de)風險把控(kong)。

　　銀行(xing)理(li)(li)財(cai)產(chan)品按照(zhao)收益(yi)(yi)(yi)表現(xian)方式的不同，可以分為預(yu)(yu)期(qi)收益(yi)(yi)(yi)率型(xing)(xing)理(li)(li)財(cai)產(chan)品和凈值型(xing)(xing)理(li)(li)財(cai)產(chan)品。在過(guo)去兩年(nian)銀行(xing)發售(shou)的各種理(li)(li)財(cai)產(chan)品中(zhong)，平均預(yu)(yu)期(qi)年(nian)化收益(yi)(yi)(yi)率均下降(jiang)明顯(xian)。就2016年(nian)6月份的數據來(lai)看，城商行(xing)理(li)(li)財(cai)產(chan)品的預(yu)(yu)期(qi)收益(yi)(yi)(yi)率最高，股份制銀行(xing)、外資銀行(xing)、農商行(xing)次(ci)之，國有(you)商業銀行(xing)最低(di)。

　　由于低迷(mi)的宏觀(guan)經(jing)濟狀況、央行(xing)寬松的貨幣(bi)政策(ce)環境，加(jia)之信用風險頻發，致使大量的資(zi)金面臨優(you)質(zhi)資(zi)產(chan)難覓(mi)的資(zi)產(chan)荒現狀。

　　而(er)銀(yin)行(xing)以往相(xiang)較(jiao)于(yu)(yu)其(qi)他金融(rong)機構的優(you)勢(shi)在(zai)于(yu)(yu)對(dui)信貸資(zi)(zi)產的辨別能力(li)(li)上，對(dui)于(yu)(yu)其(qi)他投(tou)資(zi)(zi)方式(shi)投(tou)研和交易能力(li)(li)有限，在(zai)大量(liang)(liang)資(zi)(zi)金追(zhui)逐(zhu)少量(liang)(liang)優(you)質資(zi)(zi)產時(shi)居于(yu)(yu)劣勢(shi)。2015年(nian)(nian)，銀(yin)行(xing)理(li)財(cai)業(ye)務價差(cha)收益(yi)在(zai)70個(ge)BP左右(you)(you)，2016年(nian)(nian)原(yuan)本(ben)預計價差(cha)收益(yi)在(zai)50個(ge)BP;若監(jian)管新(xin)規正式(shi)出(chu)臺(tai)，則預計價差(cha)收益(yi)降(jiang)為(wei)40個(ge)BP左右(you)(you)，降(jiang)低20%。 由于(yu)(yu)金融(rong)產品(pin)具有收益(yi)性、流動(dong)性和安全性的特征，在(zai)資(zi)(zi)產荒的背景下(xia)，企(qi)業(ye)乃(nai)至(zhi)社會的投(tou)資(zi)(zi)回報(bao)率不斷走(zou)低，在(zai)同(tong)等流動(dong)性和安全性的條件下(xia)，以往的收益(yi)很難保持。因(yin)此，若要提(ti)高(gao)銀(yin)行(xing)理(li)財(cai)產品(pin)的收益(yi)，需要放松對(dui)流動(dong)性和安全性的要求(qiu)。然(ran)而(er)，最近幾(ji)個(ge)月監(jian)管部門發布多項(xiang)監(jian)管法規，推動(dong)理(li)財(cai)產品(pin)去(qu)(qu)杠桿和去(qu)(qu)通(tong)道。

　　2016年7月，證監會發布并(bing)實施了(le)(le)被(bei)稱為升級版(ban)資(zi)(zi)(zi)管“八條(tiao)底(di)線(xian)”的(de)(de)《證券期貨經營機構(gou)私募(mu)資(zi)(zi)(zi)產管理業務運作管理暫行(xing)規定》，該(gai)規定嚴格控(kong)制了(le)(le)券商資(zi)(zi)(zi)管、基(ji)(ji)金(jin)專戶、基(ji)(ji)金(jin)子公(gong)司、期貨公(gong)司、私募(mu)證券投資(zi)(zi)(zi)基(ji)(ji)金(jin)等機關(guan)機構(gou)發行(xing)結構(gou)化(hua)產品的(de)(de)杠桿風險，要求(qiu)股票(piao)類(lei)(lei)和混合類(lei)(lei)結構(gou)化(hua)資(zi)(zi)(zi)產管理杠桿不(bu)得(de)超過(guo)1倍(bei);固定收益類(lei)(lei)結構(gou)化(hua)資(zi)(zi)(zi)產管理計(ji)劃(hua)的(de)(de)杠桿倍(bei)數(shu)不(bu)得(de)超過(guo)3倍(bei)，其他類(lei)(lei)結構(gou)化(hua)資(zi)(zi)(zi)產管理計(ji)劃(hua)的(de)(de)杠桿倍(bei)數(shu)不(bu)得(de)超過(guo)2倍(bei)。盡(jin)管安(an)排了(le)(le)新老劃(hua)斷的(de)(de)過(guo)渡(du)期，但(dan)是(shi)未來(lai)銀行(xing)以(yi)優先資(zi)(zi)(zi)金(jin)投放的(de)(de)委(wei)外投資(zi)(zi)(zi)必將受(shou)到(dao)沖擊。

　　在(zai)銀監(jian)(jian)會2016年3月(yue)公(gong)(gong)布的(de)(de)(de)(de)《進(jin)一(yi)步加(jia)強(qiang)信(xin)托(tuo)公(gong)(gong)司風(feng)險監(jian)(jian)管工作的(de)(de)(de)(de)意見》(58號(hao)文)中，規定(ding)結(jie)構化(hua)股票信(xin)托(tuo)產(chan)品的(de)(de)(de)(de)優先、劣后配置比(bi)例(li)原則(ze)(ze)上(shang)(shang)不超過1:1，最高不超過2:1，對(dui)于固定(ding)收益類等結(jie)構化(hua)產(chan)品的(de)(de)(de)(de)杠桿(gan)比(bi)例(li)則(ze)(ze)未做明確規定(ding)。銀行理財資(zi)金中的(de)(de)(de)(de)該部分(fen)需求將向(xiang)對(dui)于結(jie)構化(hua)產(chan)品杠桿(gan)比(bi)例(li)規定(ding)更為(wei)寬松的(de)(de)(de)(de)信(xin)托(tuo)轉(zhuan)移，這將導致信(xin)托(tuo)通道費上(shang)(shang)漲，擠壓盈利空間。

　　監(jian)管新規更(geng)嚴(yan)格

　　近期備受(shou)關注的(de)(de)是正處于(yu)內部論證和(he)征求意見階段的(de)(de)銀(yin)行(xing)(xing)理(li)財(cai)新規(gui)(gui)(gui)，其對銀(yin)行(xing)(xing)理(li)財(cai)產品做了進(jin)(jin)一步規(gui)(gui)(gui)范，監(jian)管(guan)(guan)重(zhong)點在(zai)三(san)個(ge)方面：分(fen)類(lei)管(guan)(guan)理(li)、禁止發(fa)行(xing)(xing)理(li)財(cai)產品、非(fei)標(biao)(biao)投資不(bu)得對接資管(guan)(guan)計劃(hua)。新規(gui)(gui)(gui)若實施，則非(fei)標(biao)(biao)、權益資產的(de)(de)投資范圍進(jin)(jin)一步受(shou)限(xian)。上(shang)述新規(gui)(gui)(gui)還(huan)將商業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)可以從事的(de)(de)理(li)財(cai)業(ye)務(wu)分(fen)為基(ji)礎(chu)類(lei)和(he)綜(zong)合類(lei)理(li)財(cai)業(ye)務(wu)，劃(hua)分(fen)門(men)檻主要是50億元的(de)(de)資本凈額和(he)3年(nian)的(de)(de)基(ji)礎(chu)類(lei)理(li)財(cai)業(ye)務(wu)開展經驗，對于(yu)可以投資于(yu)非(fei)標(biao)(biao)和(he)權益類(lei)資產的(de)(de)綜(zong)合類(lei)理(li)財(cai)業(ye)務(wu)進(jin)(jin)行(xing)(xing)了準入限(xian)制。

　　根據(ju)中(zhong)信建投對(dui)(dui)Wind列示(shi)的(de)98家銀(yin)行的(de)資本凈(jing)額(e)進行統計分析顯(xian)示(shi)，16家上市銀(yin)行和(he)(he)3家待上市的(de)銀(yin)行資本凈(jing)額(e)都遠高于(yu)50億(yi)元(yuan)的(de)分界線。在列示(shi)的(de)20家農(nong)商行中(zhong)，有5家的(de)資本凈(jing)額(e)處于(yu)50億(yi)元(yuan)以下。監管新(xin)規對(dui)(dui)于(yu)理財(cai)業務的(de)分類將(jiang)對(dui)(dui)大(da)部(bu)分農(nong)商行和(he)(he)少部(bu)分城商行產生較大(da)的(de)影響(xiang)，對(dui)(dui)國有大(da)行和(he)(he)股份制銀(yin)行的(de)影響(xiang)較小。

　　按照公開的(de)(de)(de)統計數據(ju)，2015年(nian)年(nian)末投(tou)(tou)向(xiang)非(fei)標準(zhun)化債權類(lei)資產(chan)(chan)和(he)(he)權益(yi)(yi)類(lei)資產(chan)(chan)的(de)(de)(de)資金(jin)余(yu)額(e)分別占(zhan)(zhan)存續的(de)(de)(de)全部理(li)財資金(jin)的(de)(de)(de)15.73%和(he)(he)7.84%;2015年(nian)年(nian)末，城商(shang)(shang)行(xing)和(he)(he)農(nong)商(shang)(shang)行(xing)占(zhan)(zhan)理(li)財產(chan)(chan)品資金(jin)余(yu)額(e)的(de)(de)(de)比例(li)(li)分別是13.06%和(he)(he)1.23%。因此(ci)，我們可(ke)(ke)以(yi)通過2015年(nian)年(nian)末的(de)(de)(de)數據(ju)來(lai)測算監(jian)管新(xin)規一旦實施對于(yu)銀行(xing)理(li)財業務的(de)(de)(de)影響(xiang)，該測算主(zhu)要(yao)依據(ju)以(yi)下(xia)邏輯進(jin)行(xing)推(tui)斷：1.假定(ding)絕(jue)大多數農(nong)商(shang)(shang)行(xing)不能(neng)(neng)同(tong)時滿(man)足資本凈額(e)50億元(yuan)以(yi)及從(cong)事(shi)3年(nian)理(li)財業務的(de)(de)(de)條(tiao)件。2.假定(ding)有三分之一的(de)(de)(de)城商(shang)(shang)行(xing)無法滿(man)足前述條(tiao)件。3.假定(ding)城商(shang)(shang)行(xing)、農(nong)商(shang)(shang)行(xing)投(tou)(tou)資非(fei)標和(he)(he)權益(yi)(yi)類(lei)資產(chan)(chan)的(de)(de)(de)比例(li)(li)與(yu)銀行(xing)業整體比例(li)(li)相同(tong)(實際上可(ke)(ke)能(neng)(neng)更為激進(jin))，據(ju)此(ci)計算，受到影響(xiang)的(de)(de)(de)非(fei)標投(tou)(tou)資和(he)(he)權益(yi)(yi)類(lei)投(tou)(tou)資分別在3000億元(yuan)和(he)(he)1500億元(yuan)左(zuo)右。

　　此(ci)(ci)次(ci)理(li)(li)(li)財(cai)(cai)新(xin)規(gui)(gui)中使(shi)用(yong)了“特(te)定目(mu)的(de)載體”的(de)概(gai)念，并規(gui)(gui)定非標(biao)理(li)(li)(li)財(cai)(cai)只能對接信(xin)托(tuo)。信(xin)托(tuo)在(zai)(zai)銀(yin)(yin)監(jian)(jian)(jian)(jian)會(hui)一系列監(jian)(jian)(jian)(jian)管的(de)限制(zhi)下，對銀(yin)(yin)行(xing)理(li)(li)(li)財(cai)(cai)投(tou)資(zi)(zi)(zi)非標(biao)進行(xing)風(feng)險隔離。在(zai)(zai)2013年銀(yin)(yin)監(jian)(jian)(jian)(jian)會(hui)頒(ban)布的(de)《中國(guo)銀(yin)(yin)監(jian)(jian)(jian)(jian)會(hui)關于規(gui)(gui)范商業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)理(li)(li)(li)財(cai)(cai)業(ye)務(wu)投(tou)資(zi)(zi)(zi)運作有關問(wen)題的(de)通(tong)(tong)知》(8號文)中，規(gui)(gui)定理(li)(li)(li)財(cai)(cai)資(zi)(zi)(zi)金(jin)投(tou)向非標(biao)資(zi)(zi)(zi)產(chan)不得(de)超(chao)(chao)過理(li)(li)(li)財(cai)(cai)總額的(de)35%，亦不得(de)超(chao)(chao)過銀(yin)(yin)行(xing)總資(zi)(zi)(zi)產(chan)的(de)4%。此(ci)(ci)次(ci)理(li)(li)(li)財(cai)(cai)新(xin)規(gui)(gui)第三十(shi)八(ba)條非標(biao)債券投(tou)資(zi)(zi)(zi)要求(qiu)中延續了此(ci)(ci)項要求(qiu)。銀(yin)(yin)監(jian)(jian)(jian)(jian)會(hui)此(ci)(ci)舉(ju)意在(zai)(zai)降低監(jian)(jian)(jian)(jian)管難度，防范金(jin)融風(feng)險。對非標(biao)理(li)(li)(li)財(cai)(cai)通(tong)(tong)道的(de)限制(zhi)，將使(shi)非標(biao)投(tou)資(zi)(zi)(zi)改(gai)道信(xin)托(tuo)計劃，信(xin)托(tuo)通(tong)(tong)道費將上升，使(shi)得(de)對應業(ye)務(wu)成本增加。

　　近期，銀(yin)監會正在研究對(dui)表(biao)外業務計提(ti)風險資(zi)本的(de)消息一石激(ji)起千層浪。據悉，銀(yin)行表(biao)外理財投(tou)資(zi)于非(fei)標(biao)(biao)資(zi)產和(he)非(fei)上市公司(si)股權(quan)(quan)，將(jiang)分(fen)別按照20%和(he)50%的(de)信用轉換系數轉換為表(biao)內的(de)信用風險，然后以(yi)100%的(de)風險權(quan)(quan)重計算風險加(jia)權(quan)(quan)資(zi)產。此舉與正在征(zheng)求意見的(de)理財新規相配合，旨(zhi)在以(yi)對(dui)表(biao)外理財計提(ti)風險資(zi)本的(de)方(fang)式進一步(bu)限制非(fei)標(biao)(biao)和(he)權(quan)(quan)益(yi)類投(tou)資(zi)。銀(yin)監會希望通過對(dui)表(biao)外業務風險資(zi)本的(de)計提(ti)引導資(zi)產回表(biao)，從而提(ti)高資(zi)本充足率的(de)準確性。

　　2014年、2015年，權益(yi)類(lei)投(tou)(tou)資(zi)分別占理財(cai)產(chan)品(pin)投(tou)(tou)資(zi)余(yu)額(e)的6.24%和7.84%，2016年6月底的理財(cai)市(shi)場(chang)報(bao)告中雖然(ran)沒有(you)具體給出權益(yi)類(lei)投(tou)(tou)資(zi)的占比(bi)，但是與公募基金(jin)、私(si)募基金(jin)、金(jin)融衍生品(pin)、產(chan)業投(tou)(tou)資(zi)基金(jin)、另類(lei)資(zi)產(chan)等加總(zong)占比(bi)為9.68%。

　　由于在(zai)存續規模(mo)上合計(ji)占比(bi)始(shi)終(zhong)保(bao)(bao)持在(zai)62%以上的(de)(de)(de)一(yi)般(ban)個人客戶(hu)(hu)和(he)銀行同業(ye)客戶(hu)(hu)理財(cai)產(chan)品不允(yun)許(xu)投資非(fei)上市(shi)公司(si)股(gu)權(quan)，據此估(gu)計(ji)在(zai)現實情(qing)況下投資非(fei)上市(shi)公司(si)股(gu)權(quan)的(de)(de)(de)資金占理財(cai)投資余(yu)額的(de)(de)(de)比(bi)例近似于零。為了(le)保(bao)(bao)證表外業(ye)務計(ji)提(ti)風險資本(ben)對資本(ben)充(chong)足(zu)率(lv)影響(xiang)測算(suan)的(de)(de)(de)穩健性，中信建投還(huan)計(ji)算(suan)了(le)在(zai)極端情(qing)況下投資非(fei)上市(shi)公司(si)股(gu)權(quan)占比(bi)達到5%的(de)(de)(de)情(qing)境下資本(ben)充(chong)足(zu)率(lv)降(jiang)低的(de)(de)(de)情(qing)況，以得(de)到影響(xiang)的(de)(de)(de)極大值情(qing)況。

　　根據測算，若表(biao)外理(li)財(cai)(cai)(cai)業(ye)(ye)(ye)務計(ji)提資(zi)本(ben)(ben)，行業(ye)(ye)(ye)各級資(zi)本(ben)(ben)充(chong)足率(lv)至多僅下降(jiang)0.12%，負(fu)面影響較(jiao)小。對銀行理(li)財(cai)(cai)(cai)業(ye)(ye)(ye)務發展將(jiang)形成(cheng)如下的(de)影響：一是非(fei)標轉(zhuan)標成(cheng)為(wei)行業(ye)(ye)(ye)的(de)趨勢，理(li)財(cai)(cai)(cai)的(de)資(zi)產(chan)(chan)配置(zhi)中非(fei)標資(zi)產(chan)(chan)和上(shang)市公司股權占比下降(jiang);二是提高理(li)財(cai)(cai)(cai)業(ye)(ye)(ye)務負(fu)債(zhai)端的(de)成(cheng)本(ben)(ben)，資(zi)產(chan)(chan)配置(zhi)結構將(jiang)有(you)較(jiao)大的(de)調整;三是表(biao)外理(li)財(cai)(cai)(cai)業(ye)(ye)(ye)務風險降(jiang)低(di)，有(you)利于理(li)財(cai)(cai)(cai)業(ye)(ye)(ye)務的(de)長遠(yuan)發展。