行業(ye)層面：持倉比(bi)例位居前列，環比(bi)提(ti)升(sheng)明顯。食品飲(yin)(yin)料板塊占全行業(ye)重倉持股總(zong)市值16.25%，環比(bi)提(ti)升(sheng)2.77pct，同比(bi)下降0.35pct，仍處于超(chao)配水平，2022Q2 食品飲(yin)(yin)料板塊超(chao)配比(bi)例為8.40%，環比(bi)上(shang)升(sheng)1.65pct，配置比(bi)例從7.21%升(sheng)至8.59%，環比(bi)上(shang)升(sheng)1.38pct。

　　子版塊層(ceng)面(mian)：白(bai)酒基金持倉環比大幅增長(chang)，大眾品基本持平。白(bai)酒板塊：

　　持倉(cang)占(zhan)比(bi)環比(bi)+3.98pct 至16.93%，超(chao)配比(bi)例(li)重回7.66%，基金(jin)在Q2 大幅加倉(cang)白酒板(ban)塊(kuai)。啤(pi)酒板(ban)塊(kuai)：啤(pi)酒板(ban)塊(kuai)近年配置(zhi)比(bi)例(li)Q2、Q4 高于Q1、Q3。

　　2022 年啤(pi)酒(jiu)板(ban)塊Q2 環(huan)比(bi)(bi)+0.07pct 至0.46%，但(dan)增倉(cang)幅(fu)度小于往年。調(diao)味品(pin)板(ban)塊：調(diao)味品(pin)板(ban)塊Q2 基金持倉(cang)比(bi)(bi)例(li)(li)從0.15%上升(sheng)至0.17%。乳制品(pin)板(ban)塊：持倉(cang)比(bi)(bi)例(li)(li)環(huan)比(bi)(bi)-0.04pct 至1.07%，市值占比(bi)(bi)提升(sheng)0.02pct 至0.62%。

　　公司層面：高端(duan)(duan)(duan)白酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)環(huan)比(bi)(bi)上升(sheng)，安(an)(an)井(jing)(jing)食品(pin)增(zeng)幅明顯。1)白酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)：高端(duan)(duan)(duan)白酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)為(wei)(wei)(wei)持(chi)(chi)(chi)(chi)倉(cang)(cang)核(he)心，茅(mao)五(wu)(wu)瀘(lu)持(chi)(chi)(chi)(chi)倉(cang)(cang)比(bi)(bi)例(li)(li)環(huan)比(bi)(bi)上升(sheng)。高端(duan)(duan)(duan)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)企(qi)方面，22Q2 貴州(zhou)茅(mao)臺/五(wu)(wu)糧(liang)液(ye)/瀘(lu)州(zhou)老窖的持(chi)(chi)(chi)(chi)有(you)基(ji)(ji)金(jin)數(shu)分(fen)(fen)(fen)別(bie)(bie)(bie)(bie)(bie)為(wei)(wei)(wei)2012、960、694 家(jia)(jia)，分(fen)(fen)(fen)別(bie)(bie)(bie)(bie)(bie)環(huan)比(bi)(bi)增(zeng)加(jia)(jia)232、304、201 家(jia)(jia);次高端(duan)(duan)(duan)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)企(qi)中，山西汾(fen)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)、洋河股份(fen)、舍得酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)業(ye)、酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)鬼(gui)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)、水井(jing)(jing)坊持(chi)(chi)(chi)(chi)有(you)基(ji)(ji)金(jin)數(shu)分(fen)(fen)(fen)別(bie)(bie)(bie)(bie)(bie)為(wei)(wei)(wei)472、259、174、93、22 家(jia)(jia)，分(fen)(fen)(fen)別(bie)(bie)(bie)(bie)(bie)環(huan)比(bi)(bi)增(zeng)加(jia)(jia)171、121、58、24、8 家(jia)(jia);區域酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)企(qi)中，古井(jing)(jing)貢(gong)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)、今(jin)世緣(yuan)、迎(ying)駕(jia)貢(gong)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)、老白干酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)持(chi)(chi)(chi)(chi)有(you)基(ji)(ji)金(jin)數(shu)分(fen)(fen)(fen)別(bie)(bie)(bie)(bie)(bie)為(wei)(wei)(wei)137、95、41、28 家(jia)(jia)，分(fen)(fen)(fen)別(bie)(bie)(bie)(bie)(bie)環(huan)比(bi)(bi)增(zeng)加(jia)(jia)84、20、3、27 家(jia)(jia)。從持(chi)(chi)(chi)(chi)股市值(zhi)看，高端(duan)(duan)(duan)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)企(qi)貴州(zhou)茅(mao)臺、五(wu)(wu)糧(liang)液(ye)和(he)瀘(lu)州(zhou)老窖市值(zhi)占比(bi)(bi)位居前三，22Q2 基(ji)(ji)金(jin)重(zhong)(zhong)倉(cang)(cang)比(bi)(bi)例(li)(li)環(huan)比(bi)(bi)+0.25/+0.37/+0.2pct;次高端(duan)(duan)(duan)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)企(qi)山西汾(fen)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)、洋河股份(fen)、舍得酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)業(ye)、酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)鬼(gui)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)基(ji)(ji)金(jin)重(zhong)(zhong)倉(cang)(cang)比(bi)(bi)例(li)(li)分(fen)(fen)(fen)別(bie)(bie)(bie)(bie)(bie)為(wei)(wei)(wei)0.82%、0.51%、0.09%、0.15%，分(fen)(fen)(fen)別(bie)(bie)(bie)(bie)(bie)環(huan)比(bi)(bi)+0.19/+0.09/+0.02/+0.02pct;古井(jing)(jing)貢(gong)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)、今(jin)世緣(yuan)、老白干酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)基(ji)(ji)金(jin)重(zhong)(zhong)倉(cang)(cang)比(bi)(bi)例(li)(li)分(fen)(fen)(fen)別(bie)(bie)(bie)(bie)(bie)為(wei)(wei)(wei)0.24%、0.09%、0.02%，分(fen)(fen)(fen)別(bie)(bie)(bie)(bie)(bie)環(huan)比(bi)(bi)+0.1/+0.01/+0.02pct，其余酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)企(qi)變動不大(da)。2)大(da)眾品(pin)：伊利股份(fen)、青島啤(pi)(pi)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)穩(wen)居市值(zhi)持(chi)(chi)(chi)(chi)有(you)前二(er)，安(an)(an)井(jing)(jing)食品(pin)升(sheng)至第(di)三。食品(pin)板塊：22Q2 伊利股份(fen)基(ji)(ji)金(jin)重(zhong)(zhong)倉(cang)(cang)比(bi)(bi)例(li)(li)為(wei)(wei)(wei)0.44%，環(huan)比(bi)(bi)-0.07pct，海(hai)天(tian)味業(ye)重(zhong)(zhong)倉(cang)(cang)比(bi)(bi)例(li)(li)環(huan)比(bi)(bi)上升(sheng)0.01pct 至0.06%，安(an)(an)井(jing)(jing)食品(pin)、絕味食品(pin)、安(an)(an)琪酵母重(zhong)(zhong)倉(cang)(cang)比(bi)(bi)例(li)(li)分(fen)(fen)(fen)別(bie)(bie)(bie)(bie)(bie)為(wei)(wei)(wei)0.11%、0.03%、0.03%;分(fen)(fen)(fen)別(bie)(bie)(bie)(bie)(bie)環(huan)比(bi)(bi)+0.06/+0.02/+0.02pct;從持(chi)(chi)(chi)(chi)有(you)基(ji)(ji)金(jin)數(shu)看，伊利股份(fen)、海(hai)天(tian)味業(ye)、安(an)(an)井(jing)(jing)食品(pin)持(chi)(chi)(chi)(chi)有(you)基(ji)(ji)金(jin)數(shu)為(wei)(wei)(wei)509/74/153 家(jia)(jia)，環(huan)比(bi)(bi)-105/+17/+10家(jia)(jia)。啤(pi)(pi)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)板塊：22Q2 青島啤(pi)(pi)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)、重(zhong)(zhong)慶(qing)啤(pi)(pi)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)和(he)華(hua)潤啤(pi)(pi)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)持(chi)(chi)(chi)(chi)有(you)基(ji)(ji)金(jin)數(shu)分(fen)(fen)(fen)別(bie)(bie)(bie)(bie)(bie)為(wei)(wei)(wei)177、100、45 家(jia)(jia)，分(fen)(fen)(fen)別(bie)(bie)(bie)(bie)(bie)環(huan)比(bi)(bi)增(zeng)加(jia)(jia)62/56/5 家(jia)(jia)，重(zhong)(zhong)倉(cang)(cang)比(bi)(bi)例(li)(li)分(fen)(fen)(fen)別(bie)(bie)(bie)(bie)(bie)環(huan)比(bi)(bi)+0.02/+0.02/+0.02pct 至0.12%、0.08%、0.1%。

　　白酒(jiu)板塊(kuai)當(dang)前觀(guan)點(dian)(dian)：當(dang)前疫情雖有散點(dian)(dian)反復，整(zheng)體來(lai)看消費(fei)(fei)場景(jing)持(chi)(chi)(chi)續(xu)復蘇、消費(fei)(fei)信心逐步回升的(de)趨勢不變，根據我們近期在湖南和(he)四川等地的(de)上市公司和(he)渠道走訪反饋來(lai)看，動銷是在逐日改善(shan)，同(tong)時在Q2 的(de)業(ye)績預(yu)期回歸合(he)理、Q3 宏觀(guan)預(yu)計保持(chi)(chi)(chi)平(ping)穩的(de)狀態下，謝(xie)師宴、國慶旺季表(biao)現等催(cui)化劑仍存在，白酒(jiu)韌性(xing)仍足(zu)，我們當(dang)前對于(yu)白酒(jiu)板塊(kuai)仍然保持(chi)(chi)(chi)樂觀(guan)。

　　考(kao)慮到當前相對處于(yu)經濟疲軟(ruan)周(zhou)期，2022 年三季(ji)度(du)的需求(qiu)表現不能比擬2020 年三季(ji)度(du)的表現，且(qie)板(ban)塊估(gu)值保持合理的空間，全年我們維持堅守高端酒+擁抱(bao)有(you)彈性的次高端的思路，重(zhong)點(dian)推薦勢能向上的貴州茅(mao)臺，推薦瀘(lu)州老窖(jiao)、舍得酒業、山西汾酒、五糧液。

　　風險提示：宏觀環境不及預期、疫情影響反復、食品飲料的需求恢復不及預期、食品安全問題


文章來源：東吳證券股份有限公司

（文侵必刪）